มารู้จักกับค่า Greeks Delta กัน

หลังจากสัปดาห์ที่ผ่านมาเราได้เกริ่นถึงความสำคัญของค่า Greeks ต่อการคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงราคาของ Options ในอนาคตกันไปแล้ว ในสัปดาห์นี้เราจะมาทำความรู้จักกับสมาชิกตัวแรกในครอบครัว Greek ซึ่งนั่นก็คือ Delta ซึ่งค่านี้นั้นจะใช้บอกถึงการเปลี่ยนแปลงของราคา Options ว่าจะปรับขึ้นลงเท่าไหร่ หากราคาสินค้าอ้างอิงเพิ่มขึ้น 1 บาท ทั้งนี้ ขอเน้นย้ำว่า Delta นั้นจะอ้างอิงเฉพาะกับการปรับสูงขึ้นเพียง 1 บาทของสินค้าอ้างอิงเท่านั้น ไม่ว่าสินค้านั้นจะมีราคาเท่าใดก็ตาม

โดยที่ Delta นั้นจะมีค่าเป็น Delta เป็นบวก หรือ Positive Delta บน Call Options ซึ่งมีความหมายว่าหากราคาสินค้าอ้างอิงเพิ่มขึ้น มูลค่าของของ Call Options จะปรับเพิ่มขึ้นเช่นกัน โดย Delta จะมีค่าอยู่ระหว่าง 0 ถึง 1 ซึ่งหมายความว่า หากสินค้าอ้างอิงราคาเพิ่มขึ้น 1 บาท จะส่งผลให้ราคา Call Options เพิ่มขึ้นระหว่าง 0 ถึง 1 บาท โดยหาก Call Options นั้นเป็น ITM มากๆ (Deep in the money) ค่า Delta จะเข้าใกล้ 1 และหาก OTM มากๆ (Far out of the money) ค่า Delta จะเข้าใกล้ค่า 0 และสุดท้ายหากเป็น ATM (At the money) ค่า Delta มักจะเข้าใกล้ 0.5

ในขณะที่หากเป็น Put Options จะมีค่า Delta เป็นลบ หรือ Negative Delta ซึ่งมีความหมายว่าหากราคา สินค้าอ้างอิงเพิ่มขึ้น มูลค่าของของ Put Options จะปรับลดลง โดย Delta จะมีค่าอยู่ระหว่างค่า -1 ถึง 0 หมายความว่า ถ้าราคาสินค้าอ้างอิง เพิ่มขึ้น 1 บาท จะส่งผลให้ราคา Put Options ลดลงระหว่าง 0 ถึง 1 บาท ในทางกลับกัน หากราคาหุ้นอ้างอิงลดลง 1 บาท จะส่งผลให้ราคา Put Options เพิ่มขึ้นระหว่าง 0 ถึง 1 บาทนั่นเอง โดยที่หาก Put Options ยิ่งเป็น ITM มากๆ (Deep in the money) Delta จะเข้าใกล้ค่า 0 แต่หากยิ่ง OTM มากๆ (Far out of the money) จะเข้าใกล้ -1 และสุดท้าย หากเป็น ATM มีค่าใกล้ -0.5

เพื่อให้ง่ายต่อการเข้าใจ ลองมาดูตัวอย่างการใช้ Delta ใน S50H18C1125 ที่มีค่าพรีเมียมเท่ากับ 23.4 จุด และ มีค่า Delta อยู่ที่ 0.46 หาก SET50 Index ปรับเพิ่มขึ้น 1 จุด ราคา ของ Call Options นี้ ควรจะปรับขึ้นจาก 23.40 เป็น 23.86 จุด (23.4 + 0.46)

ในกรณีของ Put Options ยกตัวอย่าง S50H18P1150 ที่มีค่าพรีเมียมเท่ากับ 31.50 และมีค่า Delta เท่ากับ 0.54 หาก SET50 Index ปรับสูงขึ้น 1 จุด ราคาของ Put Options ควรจะปรับลดลงไป 0.54 จุด เป็น 30.96 จุด เพราะว่า Delta จะส่งผลลบต่อ Put Options ทุกๆ 1 จุด (ดอลลาร์) ที่เพิ่มขึ้นของ SET50 Index แต่ในทางตรงกันข้ามหาก SET50 Index ปรับลดลงเป็น 1 จุด ราคาของ Put Options จะเพิ่มขึ้น 0.54 จุดนั่นเอง

ทั้งนี้ ผู้ลงทุนที่เปิดบัญชี TFEX สามารถตรวจสอบการแสดงค่า Delta ในฟังก์ชั่น Options Chain ที่จะมีการคำนวณค่า Delta ไว้ในทุกๆ Strike ทั้ง Call และ Put Options เรียบร้อยแล้ว โดยที่จะสังเกตได้ว่า Options ที่ ITM จะมีค่า Delta สูงกว่า OTM เสมอ (หากไม่สนใจเครื่องหมายบวกลบ) ซึ่งส่งผลให้ค่า Premium ก็จะสูงกว่าเสมอด้วย เพราะหาก Options หมดอายุลงในวันนั้น โอกาสที่ผู้ซื้อ Options ITM จะมีค่า Intrinsic เป็นบวกก็แทบจะเป็นเรื่องแน่นอน

ผู้ขายจึงต้องตั้งราคา ITM ไว้สูง เพื่อไม่ให้เกิดการได้เปรียบเสียเปรียบนั่นเอง เพราะการที่ราคาของสินค้าอ้างอิงปรับเพิ่มขึ้น 1 บาท ย่อมไม่ส่งผลต่อ ราคาของ Options ที่ Deep ITM อยู่แล้วเมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ หากกล่าวถึงวันหมดอายุของสัญญา Options ยิ่งใกล้วันหมดอายุมากขึ้นเท่าไหร่ Time value ของ Options ก็จะยิ่งลดลงเร็วขึ้น เพราะฉะนั้นหากเป็น ITM Options ค่า Delta จึงเพิ่มสูงขึ้น เพราะโอกาสที่ราคาของสินค้าอ้างอิงจะเหวี่ยงได้อีกเหลืออีกไม่มาก จึงมีโอกาสที่เมื่อสัญญาหมดอายุผลตอบแทนของ ITM Options จะป็นบวกมากขึ้นเรื่อยๆ

ในทางตรงกันข้าม OTM Options จะมี Delta ลดลง เพราะความเสี่ยงที่ผลตอบแทนจะกลายเป็นศูนย์กลับเพิ่มมากขึ้นนั่นเอง ในกรณีที่ความผันผวนของราคาสินค้าอ้างอิง หรือ Volatility เพิ่มขึ้น ก็จะเป็นการทำให้ OTM Options ที่มีผลตอบแทนเข้าใกล้ศูนย์ในขณะนั้น มีโอกาสกลายเป็นบวกได้ เมื่อราคาของหุ้นอ้างอิงเปลี่ยนไป ดังนั้น Delta จึงเพิ่มขึ้นในทางตรงกันข้าม ITM Options ที่มีผลตอบแทนเป็นบวกอยู่แล้ว จะมีความเสี่ยงที่ความผันผวน ทำให้ผลตอบแทนลดลงเป็นศูนย์ ดังนั้น Delta จึงมีค่าลดลง

สุดท้ายนี้ หวังว่าผู้อ่านทุกท่านจะเข้าใจความสัมพันธ์ของค่า Delta ต่อการคาดการณ์ราคาของ Options มากขึ้น ทั้งนี้ สิ่งที่ผู้ลงทุนควรระมัดระวังสำหรับการใช้ค่า Delta นั้น ควรทำความเข้าใจว่าค่านี้ไม่ได้อยู่คงที่แต่จะเปลี่ยนแปลงได้จากปัจจัยอื่นๆ ด้วย ซึ่งได้แก่ อายุคงเหลือของสัญญา ความผันผวนของราคาสินค้าอ้างอิง ในสัปดาห์หน้าเราจะมาคุยกันต่อถึง Greeks ตัวถัดไปที่มีชื่อว่า Gamma หากท่านใดสนใจศึกษาเพิ่มเติมเกี่ยวกับ Options หรืออนุพันธ์อื่นๆ ใน TFEX สามารถสอบถามโบรกเกอร์ที่ท่านใช้บริการอยู่ได้หรือที่ www.tfex.co.th