อินโดรามา 2 สตอรี่ บาดตาเซียน

พูลศรี เจริญ

สตอรี่ หรือเรื่องราวของบริษัท อินโดรามา เวนเจอร์ส หรือ IVL อาจกล่าวได้ว่าเด่นบาดตาเซียนหุ้น เพราะบริษัทดังกล่าวมี 2 สตอรี่ขับเคลื่อน

ประเด็นแรก ดอกผลที่เกิดจากใช้กลยุทธ์การทำธุรกิจด้วยการซื้อกิจการทั่วโลกอย่างต่อเนื่องนั้น จะเกิดขึ้นตั้งแต่ปี 2560 เป็นต้นไป

ประเด็นที่สอง การปรับตะกร้าหุ้นรอบใหม่ของดัชนีเอ็มเอสซีไอ หรือ MSCI ล่าสุดเมื่อวันที่ 30 พ.ย. 2560 มีชื่อ IVL อยู่ด้วย ซึ่งผู้บริหาร IVL ให้ข้อมูลว่าหุ้นของบริษัทอยู่ในดัชนี เอ็มเอสซีไอมาประมาณ 4 ปี จุดดีคือ ทำให้เป็นที่รู้จักหรืออยู่ในความสนใจของนักลงทุนต่างชาติ

ทั้งนี้ บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุว่า เอ็มเอสซีไอปรับน้ำหนักหุ้น และหุ้นเข้าออก ซึ่งน้ำหนักของตลาดหุ้นไทยในดัชนี MSCI AC Asia Pacific ที่ไม่รวมญี่ปุ่น เพิ่มจาก 2.10% เป็น 2.11%

หลังจากเอ็มเอสซีไอปรับเพิ่ม น้ำหนักการลงทุนในตลาดหุ้นไทย บล. โนมูระ พัฒนสิน คาดว่าจะทำให้เงินทุนต่างชาติจะไหลกลับเข้ามา ทั้งระยะกลางและระยะยาว ประกอบกับตัวเลขเศรษฐกิจที่ออกมาดีเกินคาด โดยเฉพาะกองทุนต่างประเทศที่ลงทุนตามดัชนีเอ็มเอสซีไอ

สำหรับแนวโน้มผลการดำเนินงานปีหน้าของ IVL ดีลิป กุมาร์ อากาวาล กรรมการ กล่าวว่า บริษัทคาดการณ์ รายได้เติบโต 18-20% ซึ่งจะทำสถิติสูงสุดใหม่ (นิวไฮ) จากปีนี้ที่คาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 8,600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังกำลังการผลิตจะเพิ่มขึ้น 12 ล้านตัน/ปี จากสิ้นปีนี้ 10.6 ล้านตัน/ปี โดยมาจากการเข้าซื้อกิจการ

เขาบอกว่า IVL ยังเดินยุทธศาสตร์การเติบโตด้วยการซื้อกิจการต่อเนื่อง ล่าสุดวันที่ 29 พ.ย.ที่ผ่านมา IVL ได้เข้าซื้อสินทรัพย์ของบริษัท Artlant PTA, S.A. (Artlant) ในโปรตุเกส ซึ่งจะสามารถเดินเครื่องกำลังการผลิตได้ในเดือน ก.ค. 2561

นอกจากนี้ ยังเดินหน้าซื้อกิจการเพิ่มเติม ส่วนจะเป็นประเทศใดไม่สามารถระบุได้ เนื่องจากบริษัทไม่ต้องการให้มีคู่แข่งในการเข้าซื้อกิจการ

แม้จะต้องใช้เงินลงทุนต่อเนื่อง แต่ผู้บริหาร IVL กล่าวว่า ในช่วง 3 ปีนี้ (2561-2563) บริษัทไม่มีแผนที่จะเพิ่มทุน หลังปัจจุบันมีกระแสเงินสดสูงถึง 700 ล้านดอลลาร์ และยังมีเงินที่ได้จากการแปลงสภาพใบสำคัญแสดงสิทธิซื้อหุ้นสามัญ หรือวอร์แรนต์อีก 900 ล้านดอลลาร์

ส่วนการลงทุนปี 2561 ตั้งงบไว้ที่ 700 ล้านดอลลาร์ สำหรับขยายกำลังการผลิตและปรับปรุงประสิทธิภาพของโรงงานเดิมและโรงงานใหม่

นอกจากนี้ บริษัทได้มีการขยายกำลังการผลิตจากโรงงานเดิมมีทั้งประเทศจีน เม็กซิโก ฝรั่งเศส อินโดนีเซีย และอเมริกา โดยเฉพาะโครงการก๊าซ แครกเกอร์ ซึ่งคาดว่าจะเสร็จสิ้นการปรับปรุงในเร็วๆ นี้ ก่อนจะเริ่มการผลิตได้ในช่วงต้นปี 2561

ขณะที่อีบิตดา (EBITDA) หรือกำไรก่อนหักดอกเบี้ยภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายปี 2561 จะเติบโต 20% ซึ่งจะทำสถิติสูงสุดเช่นเดียวกัน จากปีนี้คาดว่าอยู่ที่ 1,000 ล้านดอลลาร์ หลัง ความต้องการขวดโพลิเอทิลีนเทเรฟทาเลต หรือ PET ในสหรัฐ และยุโรป เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่กำลังการผลิตลดลง หลังผู้ประกอบการรายใหญ่ปิดกิจการลง จากการมีปัญหาทาง ด้านการเงินในอเมริกาและยุโรป ส่งผลให้ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ขายปรับตัวดีขึ้น

ด้านภาพรวมปีหน้าสเปรดหรือส่วนต่างราคาจะเพิ่มขึ้นอีก 30-35 ดอลลาร์/ตัน จากไตรมาส 3 ปีนี้อยู่ที่ 240 ดอลลาร์/ต่อตัน และคาดว่าไตรมาส 4/2560 จะอยู่ที่ 270 ดอลลาร์/ตัน โดยเฉพาะตัว PET ที่มีสเปรดดีที่สุด ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์หลักของบริษัท

ความเห็นของ บล.เอเชีย เวลท์ มองว่าปี 2560 เป็นปีที่ดีมากของธุรกิจปิโตรเคมีสายอะโรเมติกส์ โดยเฉพาะ สเปรดของ PET และผลิตภัณฑ์เดลิเวทีฟ ในสาย PET ซึ่งสเปรดในสหรัฐ และยุโรปปรับตัวดีขึ้นกว่า 30% จากปีก่อน ขณะที่สเปรดของ PET ในเอเชียก็ปรับตัวดีขึ้นกว่า 20% เช่นกัน

ขณะเดียวกัน IVL ได้ประโยชน์จากการเพิ่มกำลังการผลิตและสเปรดของผลิตภัณฑ์ปรับตัวดีขึ้น

ทั้งนี้ IVL เพิ่มกำลังการผลิตอย่างต่อเนื่องจากการเข้าซื้อกิจการหลายแห่งในช่วงปี 2558-2559 ทำให้ในปี 2560 นี้กำลังการผลิตรวมทุกผลิตภัณฑ์ของ IVL มีมากถึง 9.1 ล้านตัน เพิ่มขึ้นจาก 7 ล้านตัน ในปี 2558 และ 8.7 ล้านตัน ในปี 2559

ในขณะที่คาดการณ์กำลังการ ผลิตปี 2561 และปี 2562 จะเพิ่มขึ้นมาที่ 11-12 ล้านตัน การเพิ่มกำลัง การผลิตอีกราว 1.5-3 ล้านตัน ในช่วง ปี 2560-2562 นั้น ได้แก่ การเพิ่มกำลังการผลิตของ PTA และ PET ที่มีอยู่ ในภูมิภาคต่างๆ ทั้งเอเชีย ยุโรป และ สหรัฐ

นอกจากนี้ ผลประกอบการไตรมาส 3/2560 สะท้อนอนาคตสดใส โดย IVL รายงานกำไรสุทธิ 3,516 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10.5% จากช่วงเดียวกันปีก่อน ส่วนกำไรสุทธิงวด 9 เดือน เท่ากับ 1.08 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 74% ของประมาณกำไรของ บล.เอเชีย เวลท์ ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท ด้านอัตรากำไร ขั้นต้นเพิ่มเป็น 17.4% จากไตรมาสก่อนอยู่ที่ 14.1%

ขณะที่ บล.เอเชีย เวลท์ คาดการณ์ไตรมาส 4/2560 IVL ยังสดใส โดยมีกำไรไม่ต่ำกว่า 4,000 ล้านบาท แม้ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ในเดือน ต.ค.จะอ่อนตัวลง และเป็นช่วงนอกฤดูกาลของธุรกิจเมื่อเทียบกับไตรมาส 3 แต่กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นจะช่วยหนุน

ปิดท้ายที่มุมมองเรื่องหุ้น บล.เอเชีย เวลท์ แนะนำ "ซื้อ" สำหรับ IVL ให้ราคาเหมาะสมเพิ่มขึ้นจาก 46 บาท ไปสู่ 63 บาท ในปี 2561 พร้อมชูเป็นหุ้นเด่นที่น่าลงทุนสำหรับปีหน้า