ADVANC และ BOL

จิตรา อมรธรรม & รองกรรมการผู้จัดการ & ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ & บล.ฟินันเซียไซรัส & [email protected]

ผลการดำเนินงานในงวดครึ่งปีแรก บริษัท แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC) และบริษัท บิซิเนส ออนไลน์ (BOL) ทำได้ดีกว่าที่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดจากรายได้ต่อเลขหมาย (ARPU) ที่ดีขึ้น จากนี้ไป FSS มองผลประกอบการจะเริ่มเร่งตัวมากขึ้น บริษัทเริ่มเน้นที่คุณภาพของลูกค้ามากขึ้น แทนที่จะเพิ่มจำนวนลูกค้าให้มากเข้าไว้ นอกจากนี้ การออกแพ็กเกจที่โดนใจลูกค้า ประเภทการใช้งานแบบไม่จำกัด ไม่ลดสปีด ด้วยความเร็วสูงสุด ซึ่งเหมาะกับลูกค้าที่มีความต้องการเน็ตสูงในการดูหนัง ยูทูบ ผ่านสมาร์ทโฟนทั้งวันทั้งคืน (ซึ่งมีลูกค้าประเภทนี้มากขึ้นเรื่อยๆ) โดยไม่ใส่ใจว่าราคาจะต้องถูกเสมอไป

ปัจจุบันมีแพ็กเกจแบบไม่จำกัดให้ลูกค้าทั้ง 3 ค่าย ส่งผลให้ ARPU ของทั้งอุตสาหกรรมขยับขึ้น หลังจากที่ปรับตัวลงมาช้านานหลายปี ไม่รู้จะลงไปต่ำสุดที่ไหน ขณะเดียวกันความจำเป็นในการอุดหนุนเครื่องโทรศัพท์มือถือก็น้อยลง ซึ่งดีต่อผู้ประกอบการเองที่ไม่ต้องแย่งกันขายเครื่องขาดทุน

ผนึกกำลังเชิงกลยุทธ์หากซื้อ CSL

FSS คาดกำไรสุทธิในปีนี้จะลดลงจากปีก่อนเพียง 1% ซึ่งดีกว่าเดิมมาก ที่เคยคาดว่าจะหดตัวมากกว่านี้ เท่ากับว่าค่าใบอนุญาตที่ประมูลมาในราคาสูงทำให้กำไรพักการเติบโตไปเพียง 2 ปี ถือเป็นการฟื้นตัวที่เร็วกว่าที่คิด โดยกำไรในปี 2559 หดตัว 22% ส่วนปีนี้หดตัวเพียง 1% กำไรในปีหน้าขณะนี้คาดว่าจะกลับมาเติบโต 7% แต่นักวิเคราะห์อาจทบทวนอีกครั้ง ส่วนราคาพื้นฐานที่เหมาะสมในปีนี้ที่ประเมินไว้ 195 บาท กำลังจะปรับปรุงเป็นปีหน้าซึ่งย่อมสูงกว่านี้

การจะซื้อ บริษัท ซีเอส ล็อกซอินโฟ (CSL) 56.2% จาก บริษัท ไทยคม (THCOM) และสิงเทล ที่ราคาเสนอซื้อเบื้องต้นหุ้นละ 7.80 บาท (อาจมีการเปลี่ยนแปลง ขณะนี้อยู่ระหว่างทำการตรวจสอบฐานะทางการเงิน (Due Diligence) ทำให้เกิดการผนึกเชิงกลยุทธ์ เพราะธุรกิจเกี่ยวเนื่องกันทั้งส่วนของธุรกิจ บรอดแบนด์ รวมถึง CSL มีธุรกิจด้านเอ็นเตอร์ไพรส์อื่น ซึ่งช่วยในเรื่องการต่อยอดธุรกิจของ ADVANC ที่ต้องการเป็น Digital Life Service Provider ทั้งในฝั่งลูกค้ารายย่อย รวมถึงลูกค้าองค์กร รวมถึงได้ประโยชน์จากการประหยัดต้นทุนมากขึ้น

ราคา 7.80 บาท คิดเป็นสัดส่วนราคาต่อกำไร (พี/อี) 14-15 เท่า ถือว่าไม่สูงเมื่อเทียบค่าเฉลี่ยของหุ้นในกลุ่มไอซีทีขนาดเล็ก และไม่ได้เพิ่มกำไรให้ ADVANC อย่างมากมายทันที เพราะขนาดของกำไรต่างกันร้อยเท่า (CSL กำไรปีละ 300 กว่าล้านบาท ADVANC กำไรปีละ 3 หมื่นกว่าล้านบาท) แต่การผนึกเชิงกลยุทธ์จะมีมากกว่าเมื่อ CSL อยู่ภายใต้ ADVANC มากกว่าอยู่ภายใต้ THCOM

BOL เป็นผู้ให้บริการด้านฐานข้อมูลด้านธุรกิจบนโลกออนไลน์ เพื่อให้ลูกค้าใช้เป็นเครื่องมือการตัดสินใจทางธุรกิจ โดย BOL มีพันธมิตรทางธุรกิจกับ D&B ซึ่งเป็นผู้ให้บริการข้อมูลชั้นนำของโลก BOL จึงเป็นผู้เล่นที่มีฐานข้อมูลกว้างขวางที่สุดรายหนึ่งของไทย มีการนำฐานข้อมูลที่กว้างขวางมาสร้างเป็นแพลตฟอร์ม เพื่อให้บริการสนับสนุนการวิเคราะห์และตัดสินใจ ข้อมูลด้านธุรกิจนั้น BOL นำมาจากกรมพัฒนาธุรกิจการค้า กระทรวงพาณิชย์ ทำสัญญาระยะยาว 20 ปี

หลายปีที่ผ่านมา BOL มีกำไร 400 กว่าล้านบาท กำไร 70-80 ล้านบาท/ปี ไม่เติบโตนัก แต่หลังจากเจรจาเงื่อนไขสัญญาผู้ให้บริการข้อมูลฉบับใหม่ ซึ่งเริ่มต้นปีนี้ที่เปลี่ยนจากค่าใช้จ่ายคงที่เป็นต้นทุนแปรผันตามยอดขาย ทำให้กำไรในช่วงครึ่งปีแรกขยายตัว 12% เทียบบช่วงเดียวกันของปีก่อน

FSS คาดว่ากำไรทั้งปีน่าจะโตได้ 24% เป็น 90 ล้านบาท และโต ต่อเนื่องกว่า 20% ในปีหน้าเป็น 110 ล้านบาท เกินหลักร้อยล้านเป็นปีแรก

การเติบโตของกำไรยังมาจากการขยายผลิตภัณฑ์ให้บริการ ใหม่ที่ถือเป็นการเกาะกระแสเทคโนโลยีการเงิน (ฟินเทค) รวมถึง ขยายไปต่างประเทศ BOL เป็นหุ้นที่มีอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยสูงถึง 50% อัตรากำไรสุทธิ 20% และอัตราผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น (ROE) เฉลี่ย 22% ประเมินราคาเป้าหมายปี 2561 ที่ 3.10 บาท เป็นหุ้นที่น่าจับตาตัวหนึ่ง