ITD ยักษ์รับเหมา ถึงเวลาเติบโต

ยินดี ฤตวิรุฬห์

อุตสาหกรรมก่อสร้างที่กําลังก้าวเข้าสู่ช่วงวัฏจักรขาขึ้นรอบใหญ่ที่สุดจากแผนลงทุนโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่จํานวนมากของภาครัฐ จะส่งผลบวกโดยตรง บริษัท อิตาเลียนไทย ดีเวล๊อปเมนต์ (ITD) ในฐานะบริษัทรับเหมาก่อสร้างที่มีรายได้สูงสุดของประเทศหนุนให้ผลประกอบการเติบโตตามยอด รับรู้รายได้ที่เพิ่มขึ้น

การเดินหน้าลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของรัฐทั้งในเรื่องของรถไฟทางคู่ และรถไฟฟ้าสายสีต่างๆ จะเป็นโอกาสทองของหุ้นรับเหมา และล่าสุด การรถไฟแห่งประเทศไทย (รฟท.) ได้สรุปการประมูลรถไฟทางคู่เฟสแรก 5 เส้นทาง 13 สัญญา มูลค่ารวมกว่า 9.2 หมื่นล้านบาท ได้ประมูลในสัญญาหลักไปแล้ว 10 สัญญา เหลือแต่สัญญาการติดตั้งระบบอาณัติ สัญญาณ จํานวน 3 สัญญา วงเงินรวม 1 หมื่นล้านบาท คือ 1.เส้นทางนครปฐม-หัวหิน สัญญาที่ 3 (Signaling) ราคากลาง 2,869 ล้านบาท 2.เส้นทาง มาบกะเบา-จิระ สัญญาที่ 4 (Signaling) ราคากลาง 2,366 ล้านบาท 3.เส้นทาง ลพบรุี-ปากน้ำโพ สัญญาที่ 3 (Signaling) ราคากลาง 6,986 ล้านบาท แม้วงเงิน ไม่มากแต่ยังมีการประมูลรถไฟฟ้าสาย สีม่วง ช่วงเตาปูน-ราษฎร์บูรณะ ระยะทาง 23.6 กม. วงเงิน 1.01 แสนล้านบาท และทางด่วนดาวคะนอง-พระราม 3 วงเงิน 3.1 หมื่นล้านบาท น่าจะมีน้ำหนักต่อหุ้นรับเหมาต่อเนื่อง

ITD ยักษ์รับเหมารายใหญ่สุดของประเทศไทย ที่ เปรมชัย กรรณสูต เป็นผู้ถือหุ้นใหญ่กว่า 785.49 ล้านหุ้น หรือ 14.88% และเป็นแม่ทัพใหญ่ในการบริหารกิจการเองทั้งหมด

ปีนี้น่าจะเป็นปีที่ดีของ ITD เพราะผลการประมูลล่าสุดของ รฟท.ในเรื่องของรถไฟทางคู่ที่ออกมา ซึ่งในการประมูลนั้นพบว่า ITD ในนามกิจการร่วมค้า ITD-RT ชนะโดยเสนอราคาต่ำสุด 9,290 ล้านบาท ในเส้นทางมาบกะเบา-ชุมทางถนนจิระ สัญญาที่ 3

หากย้อนดูผลดำเนินงานของ ITD ในงวดครึ่งปีแรกของปี 2560 ถือว่าฟื้นตัวขึ้นมาอย่างเห็นได้ชัดจากเมื่องวดเดียวกันของปีก่อนที่ขาดทุนสุทธิ กลับพลิกมามีกำไรสุทธิ โดยมีกำไรสุทธิ 92.41 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 149.77% เมื่อเปรียบเทียบกับงวดก่อนหน้าที่ขาดทุนสุทธิ 185.66 ล้านบาท ส่วนงวด 6 เดือน มีกำไรสุทธิ 135.36 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 216.12% เมื่อเปรียบเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อนที่ขาดทุนสุทธิ 116.56 ล้านบาท

บริษัทมีรายได้จากการให้บริการรับเหมาก่อสร้าง การขายและให้บริการในงวดครึ่งปีแรก 2.54 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้นจากงวดเดียวกันของปีที่แล้วเป็น 555 ล้านบาท ส่วนหนึ่งเนื่องจากการเพิ่มขึ้นของรายได้จากโครงการขนาดใหญ่ที่มีความคืบหน้ามากขึ้น อาทิ โครงการก่อสร้างสนามบินสุวรรณภูมิ อาคารเทียบเครื่องบินรองหลังที่ 1 โครงการรถไฟฟ้าสายสีเขียว สัญญาที่ 1 และโครงการ กรุงศรี เพลินจิต ทาวเวอร์

บริษัทหลักทรัพย์ เอเซีย พลัส (ASP) ได้ออกบทวิเคราะห์ภายหลังจากที่ ITD เดินหน้าชนะการประมูลในรถไฟทางคู่ ต่อเนื่อง โดยแนะนำให้ซื้อหุ้น ให้ราคาเหมาะสมที่ 5.07 บาท เพราะสามารถทำกำไรได้ต่อเนื่องจากยอดรับรู้รายได้ที่เพิ่มขึ้น รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น โดยขึ้นมาอยู่ที่ 12.5% เพราะมีองค์ประกอบจากงานที่ให้อัตรากำไรขั้นต้นที่ดี ทั้งงานรถไฟฟ้าและเหมืองที่หงสา

"ช่วง 7 เดือนแรกของปี ITD ได้รับงานใหม่เข้ามารวม 5.66 หมื่นล้านบาท โดยมีโครงการใหญ่ที่สุดคือโครงการ รถไฟฟ้าในบังกลาเทศ มูลค่า 1.8 หมื่นล้านบาท และรถไฟฟ้าสายสีส้ม สัญญาที่ 3 มูลค่า 1.7 หมื่นล้านบาท ส่งผลให้ปัจจบัน ITD ยังมีงานในมือ (แบ็กล็อก) คงเหลือประมาณ 1.7 แสนล้านบาท เพียงพอรองรับการสร้างรายได้ในช่วง 3 ปีข้างหน้า"

นอกจากนี้ ในช่วงที่เหลือของปีนี้ยังมีงานโครงการขนาดใหญ่ภาครัฐทยอยเปิดประมูลอีก เช่น รถไฟทางคู่เฟสแรก ที่เหลืออีก 6.8 หมื่นล้านบาท รถไฟฟ้าสายสีม่วง ช่วงเตาปูน-ราษฎร์บูรณะ 1 แสนล้านบาท เหมืองแม่เมาะเฟส 9 4 หมื่นล้านบาท

ปัจจัยเสี่ยงที่อยู่นอกเหนือผลประกอบการ ถือเป็นการทยอยขายหุ้นของผู้บริหารที่เกิดขึ้นต่อเนื่อง ช่วง 3 ปีที่ผ่านมารวม 374 ล้านหุ้น โดยปี 2560 มีรายงานขายหุ้นออกมา 45.4 ล้านหุ้น ที่ราคาเฉลี่ย 4.41 บาท/หุ้น

ล่าสุดในวันที่ดัชนีทำสถิติสูงสุดรอบ 24 ปี หุ้น ITD ซื้อขายที่ 4.34 บาท