ซีพีออลล์พบกองทุนญี่ปุ่น ยืนยันยังแกร่ง

พรรณรายณ์ ติยะพิทยารัตน์ นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ (บล.)ธนชาต ออกบทวิเคราะห์ผลการนำเสนอข้อมูล (โรดโชว์) ต่อกองทุนที่โตเกียวของบริษัท ซีพี ออลล์ (CPALL) ที่บริษัทยังยืนยันในความแข็งแกร่ง

บล.ธนชาต และไดวา ได้พา CPALL นำโดย จิราพรรณ ทองตันผู้จัดการทั่วไปด้านนักลงทุนสัมพันธ์ และบงกช สิทธิกรประสาธน์ ฝ่ายนักลงทุนสัมพันธ์ ไปโรดโชว์ที่โตเกียว พบ 10 กองทุน เมื่อวันที่ 6-7 ก.ค. แม้ได้รับผลกระทบจากการบริโภคที่ชะลอตัวในประเทศไทย แต่ข้อมูลที่ให้แก่นักลงทุนเกี่ยวกับกลยุทธ์การเปิดสาขาใหม่ และการเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นได้ยืนยันเรื่องราวการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง

ธนชาต คาดว่า กำไรต่อหุ้นจะเติบโตเฉลี่ยในช่วง 3 ปี อยู่ที่ 20% และคงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 72 บาท/หุ้น จากการเติบโตแข็งแกร่ง มาจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม การเปิดสาขาใหม่ และอัตรากำไรขั้นต้นของทั้งเซเว่นอีเลฟเว่น และบริษัท สยามแม็คโคร (MAKRO) ที่ดีขึ้น

ตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2559 จนถึงปัจจุบัน บริษัทไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวของการบริโภค ด้วยฐานยอดขายสาขาเดิมที่สูงในไตรมาส 2 ปี 2559-ไตรมาส 3 ปี 2559 ปีนี้บริษัทจึงตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมเพียงตัวเลขหลักเดียว แต่ตั้งเป้าดีขึ้นในปีหน้า สำหรับการขยายสาขาบริษัทได้ขยายสาขาเร็วกว่าที่ตั้งเป้าไว้โดยฉลองเปิด 1 หมื่นสาขาทั่วประเทศในวันที่ 11 ก.ค.(เซเว่นอีเลฟเว่น) ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันเปิด 458 สาขา หรือ 65% ของเป้าที่จะเปิด 700 สาขา ในปี 2560

บริษัทมีแนวโน้มที่จะมีอัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์รวมสูงขึ้น 0.10-0.20% หนุนโดยการเติบโตของยอดขายผลิตภัณฑ์อาหารพร้อมรับประทานและของใช้ส่วนตัวที่ให้อัตรากำไรสูง สำหรับ MAKRO บริษัทได้ชะลอการขยายสาขาในประเทศในปีนี้ เนื่องจากมีสาขาเพิ่มเกือบ 2 เท่า ตั้งแต่ CPALL เข้าซื้อในปี 2556 เป็น 106 สาขาในปัจจุบัน แต่จะเปิดสาขาในต่างประเทศ โดยสาขาแรกที่กัมพูชาในไตรมาส 4 ปี 2560 นี้ โดยอาหารสดจะเป็นตัวหลักผลักดันยอดขายสาขาเดิม และอัตรากำไรขั้นต้น

ขณะที่ขยายสาขาเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง บริษัทยังเน้นการเพิ่มการใช้จ่ายต่อใบเสร็จโดยกระตุ้นให้คนซื้อสินค้าหลากหลายชนิดมากขึ้น และผ่านทางการมีราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น โดยจัดพื้นที่วางสินค้าให้มีพื้นที่สำหรับสินค้าที่ให้อัตรากำไรสูงเพิ่มขึ้นและผลิตภัณฑ์เพื่อสุขภาพและความงาม การบริโภคกาแฟเติบโตอย่างรวดเร็ว และบริษัทได้เพิ่มเคาน์เตอร์ขายกาแฟสด “All Caf?” ในร้านกว่า 1,000 สาขา/ปี จากปี 2557 จนมีสาขาที่มีเคาน์เตอร์กาแฟถึง 3,600 สาขา ด้านการเติบโตยอดขายมาจากการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดจากกลุ่มอื่นมีความกังวลเล็กน้อยเกี่ยวกับการแข่งขัน ภาระหนี้สินที่สูง ท่ามกลางอัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในช่วงขาขึ้น การซื้อกิจการในอนาคต และการลดลงของอัตราจ่ายปันผล

CPALL ยืนยันว่า เซเว่นอีเลฟเว่น ขยายตัวเร็วที่สุด โดยมีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นเป็น 65% ขณะที่การซื้อกิจการไม่น่าทำให้มีหนี้สูง และไม่มีแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพราะ 94% ของหนี้สินเป็นหนี้สินดอกเบี้ยคงที่ และบริษัทยังคงปันผลในอัตราไม่ต่ำกว่านโยบายที่ 50% ของกำไร และการเติบโตของกำไรต่อหุ้นจะช่วยหนุนเงินปันผล

คำถาม-คำตอบ

1.ร้านสะดวกซื้อในไทยโตเต็มที่แล้วหรือไม่

มีร้านสะดวกซื้อกว่า 1.5 หมื่นแห่ง เทียบร้านโชห่วยดั้งเดิมหลายแสนร้านผู้ประกอบการร้านโชห่วยเดิมบางรายกลายเป็นพันธมิตรทางธุรกิจของเซเว่น อีเลฟเว่น (แฟรนไชส์) และบางส่วนเป็นเจ้าของพื้นที่เช่าของร้านสะดวกซื้อ ในไทยมีศักยภาพรองรับลูกค้าที่สูงที่ 4,500 คน/ร้าน เกือบ 2 เท่าของญี่ปุ่น

2.โอกาสในการขยายสาขาของเซเว่นอีเลฟเว่น

จาก 9,788 สาขา ณ ไตรมาสแรก ปี 2560 จำนวน 44% อยู่ในกรุงเทพฯ และ 56% ในต่างจังหวัด CPALL เห็นโอกาสเปิดสาขาใหม่ในต่างจังหวัด 60% ของสาขาทั้งหมด ในขณะที่ความเป็นเมืองได้ขยายตัวออกไป การพัฒนาระบบขนส่งมวลชนใหม่ และการขยายตัวของโรงพยาบาล สถานศึกษา สนามบิน และโครงการคอนโดมิเนียม ซึ่งน้อยกว่า 1% ของสาขาทั้งหมด จะช่วยให้ขยายสาขาในกรุงเทพฯ เพิ่มขึ้น

3.เป้าการขยายสาขา

มีการเปิดสาขาตั้งแต่ต้นปี โดยมีสาขาแล้วกว่า 1 หมื่นสาขา ภายในเดือน ก.ค. บริษัทมีเป้าหมายที่จะเปิดสาขาใหม่ 700 สาขา/ปี จนกว่าจะถึงเป้าหมายถัดไปที่ 1.3 หมื่นสาขา ภายในปี 2564

4.เป้าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม

ในปีนี้ตั้งเป้าการเติบโตเล็กน้อยเนื่องจากฐานที่สูงในช่วงไตรมาส 2-ไตรมาส 3 ปี 2559 จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล ช่วงวันหยุดยาวพิเศษในเดือน พ.ค.อากาศที่ร้อนในปีที่ผ่านมา และราคายาสูบที่เพิ่มขึ้นมีผลตั้งแต่เดือน ก.พ.

5.วิธีที่จะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น

CPALL มีเป้าหมายที่จะเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์รวมขึ้นราว 0.10-0.20% ต่อปี โดยเพิ่มสัดส่วนการขายสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงทั้งผลิตภัณฑ์ ประเภทอาหารและไม่ใช่อาหาร  โดยบริษัทจะเน้นบริการอาหารและของใช้ส่วนตัว ที่ให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าระดับเฉลี่ย

6.ธุรกิจขายส่ง MAKRO

หลังจากที่ CPALL เข้าซื้อกิจการในกลางปี 2556 MAKRO ก็ได้ขยายสาขาราว 13-14 สาขา/ปี ทำให้มีสาขาเพิ่มขึ้นเกือบ 2 เท่า เป็น 106 สาขา และได้ชะลอตัวเหลือเพียง 9 สาขา ในประเทศไทยในปีนี้ และเปิดสาขาแรกที่พนมเปญ กัมพูชา ในไตรมาส 4 ปี 2560 ในขณะที่ผู้ค้าปลีกส่วนใหญ่มีอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมเป็นลบในไตรมาสแรก ปี 2560 แต่ MAKRO มีอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมเป็นบวกที่ 2.4% ในไตรมาสแรก ปี 2560 เนื่องจากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของยอดขายอาหารสดที่ขายให้ลูกค้ากลุ่ม HORECA และการแข่งขันที่น้อยลง เนื่องจากบิ๊กซีหยุดขายเหมาเป็นจำนวนมากในเดือน มิ.ย.ปีก่อน CPALL ยังคงแผนขายหุ้นบางส่วนใน MAKRO

7.การแข่งขันในตลาดร้านสะดวกซื้อ

เซเว่นอีเลฟเว่น เป็นผู้นำตลาดร้านค้าสะดวกซื้อในประเทศไทย โดยมีส่วนแบ่งตลาด 65% เนื่องจากเป็นร้านค้าสะดวกซื้อที่ขยายตัวอย่างรวดเร็วที่สุดที่ 700 สาขา/ปี ส่วนแบ่งตลาดจึงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น บริษัทมีสาขากว่า 1 หมื่นแห่ง สูงกว่าผู้เล่นอันดับ 2 อย่างเทสโก้ เอ็กซเพรส  1,400 สาขา แฟมิลี่มาร์ทเป็นผู้เล่นอันดับ 3 มีสาขาราว 1,200 สาขา ขณะที่ ลอว์สัน และมินิ บิ๊กซี มีสาขาน้อยกว่า 1,000 สาขา ผู้เล่นรายใหม่ คือ สปาร์ซูเปอร์มาร์เก็ต และร้านค้าสะดวกซื้อจากประเทศเนเธอร์แลนด์ มีสาขาน้อยกว่า 20 สาขา ในสถานบริการน้ำมันบางจาก