กลยุทธ์ไตรมาส 1/60

02 มกราคม 2560

โดย...บล.กสิกรไทย

มุมมองเศรษฐกิจประเทศไทย : เตรียมตัวเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อ

ปี 2560 จะเป็นปีแห่งการกลับมาของเงินเฟ้อ ขณะที่การขยายตัวของเศรษฐกิจเริ่มเห็นความมีเสถียรภาพที่มากขึ้น แต่จะยังอยู่ในระดับต่ำที่เรารู้จักกันในนามของ “New Normal”

อัตราเงินเฟ้อทั่วโลก รวมถึงไทยน่าจะเห็นการรีบาวด์สูงขึ้นได้หลังจากที่ผลของราคาน้ำมันต่ำในปีก่อนๆ หน้าหมดลง สำหรับประมาณการของไทย เราคาดว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะพลิกฟื้นสู่ระดับ 1.8% ในปี 2560 จากระดับประมาณ 0.2% ในปีนี้

ในด้านการขยายตัวของเศรษฐกิจไทย เราคาดว่าประเทศไทยมีอัตราการเติบโตที่ 3.3% ในปี 2560 โดยมีปัจจัยหนุนหลักคือ การลงทุนจากภาครัฐ เพราะปัจจัยอื่นๆ นั้นมีศักยภาพที่จำกัด โดยคาดว่ารัฐบาลจะยังคงออกมาตรการกระตุ้นตลอดทั้งปี เพื่อรักษาระดับการบริโภคซึ่งจะช่วยให้มีการเติบโตด้าน GDP เหนือระดับ 3%

ส่วนปัจจัยภายนอกนั้นคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน โดยเฉพาะภาคการส่งออก ราคาน้ำมันที่ปรับสูงขึ้นจะส่งผลกระทบเชิงบวกต่อมูลค่าการส่งออกและพลิกจากที่เคยเป็นปัจจัยเชิงลบต่อ GDP มาเป็นปัจจัยเชิงบวกได้ในปีหน้า

การพลิกฟื้นของอัตราเงินเฟ้อจะไม่เพียงพอที่จะยืนยันถึงการดำเนินนโยบายทางการเงินที่เข้มงวดขึ้นจากธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ซึ่งมีเป้าหมายหลัก คือ การรักษาระดับการฟื้นตัวภายในประเทศต่อไปและการปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบาย Repo อาจไปทำให้การขยายตัวของไทยสะดุดได้ เพราะจะเป็นการเพิ่มปัจจัยลบต่อการบริโภคและการลงทุนภาคเอกชน ทั้งนี้ เราคาดว่าคณะกรรมการนโยบายทางการเงิน (กนง.) จะยังคงอัตราดอกเบี้ยที่ 1.5% ไปตลอดปี 2560 เป็นเพราะเฟดจะยังคงการปรับขึ้นดอกเบี้ย Fed Funds แบบค่อยเป็นค่อยไปเอาไว้

กลยุทธ์หุ้นไทย : รับมือเงินเฟ้อและกระแสเงินทุนไหลออก

การลงทุนในปี 2560 จะยากลำบากกว่าปี 2559 ซึ่งฝ่ายวิเคราะห์ บล.กสิกรไทย มองว่า SET Index จะเผชิญกับความยากลำบากหลายด้าน ไม่ว่าจะเป็นการปรับเพิ่มของราคาน้ำมัน เงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย ความผันผวนของเงินบาทและกระแสเงินทุนไหลออก โดย บล.กสิกรไทย คาดการณ์ EPS ปี 2560 จะอยู่ที่ 104.6 บาทต่อหุ้น +4.18% เมื่อเทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งถือว่าขยายตัวที่ต่ำมาก เมื่อเทียบกับ EPS Growth ปี 2559 ที่ 37.38% เมื่อเทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน (ปี 2559 กลุ่มโรงกลั่น กลุ่มธนาคาร กลุ่มเหล็ก ไม่มีรายการขาดทุนรายการพิเศษเหมือนเช่นปี 2558 อีกทั้งในปี 2559 ตลาดยังได้ปัจจัยสนับสนุนเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกใกล้ 0 หรือติดลบ จนก่อให้เกิดกระแสเงินทุนไหลเข้าสินทรัพย์เสี่ยง)

ด้วยสถานการณ์ที่แตกต่างไปจากปี 2559 คาดว่าตลาดจะกลับลงมาซื้อบน PER ที่ถูกลงระหว่าง 13-15 เท่า คิดเป็นกรอบการเคลื่อนไหวของ SET Index ที่ 1,360-1,570 จุด

วางเป้าหมาย SET Index สิ้นปี 2560 ไว้ที่ 1,570 จุด

บล.กสิกรไทย วางเป้าหมายสิ้นปีของ SET Index ไว้ที่ PER 15 เท่า หรือ 1,570 จุด ด้วยปัจจัยหลัก คือ การขับเคลื่อนของกลุ่มพลังงาน ซึ่งการปรับเพิ่มขึ้นตามทิศทางราคาน้ำมัน จนขนาด Market Cap ของพลังงานกลับมามีสัดส่วนถึง 18% เมื่อเทียบ SET Index ซึ่งจะช่วยชดเชยกับปัจจัยลบต่างๆ ทั้งเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยและกระแสเงินทุนไหลออกได้ ทั้งนี้คาดการณ์ว่า SET Index จะให้ Dividend Yield เฉลี่ยที่ 3%

กลยุทธ์การลงทุน Very Selective Buy หุ้นที่มีปัจจัยเด่นเฉพาะตัวจริงๆ โดยแบ่งเป็น Investment Theme 3 ด้าน คือ 1.กลุ่มที่จะชดเชยการเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อและดอกเบี้ย กลุ่มพลังงานสาย Upstream PTT, PTTEP, BANPU 2.หุ้นที่มี Brand แข็งแกร่ง มีศักยภาพการแข่งขันสูงสามารถผลักดันภาระต้นทุนไปยังผู้บริโภคและได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล BEAUTY, BIG, GLOBAL, TKN 3.หุ้นที่จะได้ประโยชน์จากเงินบาทอ่อนค่า MEGA