เศรษฐกิจดีถึงขึ้นดอกเบี้ย

โดย...บล.กสิกรไทย

แม้ว่าในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา การให้สัมภาษณ์ของประธาน Fed สาขาต่างๆ รวมถึงคณะกรรมการแต่ละคนที่มีทั้งสิทธิโหวตและไม่มีสิทธิ ล้วนออกมาพูดว่า Fed มีโอกาสที่จะขึ้นดอกเบี้ยเร็ว หากตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐขยายตัวเป็นไปตามที่ Fed คาดหวังไว้ อย่างไรก็ตาม กรรมการแต่ละท่านยังมีหมายเหตุว่า การลงประชามติของประชาชนอังกฤษในการตัดสินว่าจะอยู่ในยูโรโซนต่อไปหรือไม่ ยังเป็นตัวแปรที่อาจทำให้ Fed ยังไม่ขึ้นดอกเบี้ยในเดือน มิ.ย.

ในช่วงต้นของการพาเหรดให้สัมภาษณ์ของกรรมการ Fed แต่ละท่าน ได้สร้างความกดดันต่อตลาดเงินตลาดทุนทั่วโลกพอสมควร แต่ก็เป็นเพียงแค่ระยะเวลาสั้นๆ เมื่อตลาดซึมซับความกังวลการขึ้นดอกเบี้ยเร็วไปเรียบร้อย นักลงทุนกลับเริ่มหันมาให้น้ำหนักต่อ การขยายตัวทางเศรษฐกิจมากกว่าที่จะมานั่งกลัวการขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งจะเห็นได้จากการฟื้นตัวอย่างร้อนของตลาดหุ้นสหรัฐ ที่ถูกดึงขึ้นด้วยหุ้นธนาคารและอิเล็กทรอนิกส์ ซึ่งการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของสหรัฐ ตลาดมองต่อเนื่องว่าจะดีต่อกลุ่มประเทศคู่ค้า จึงทำให้เกิดแรงเก็งกำไรส่งทอดมาถึงตลาดหุ้นในโซน Northeast Asia อย่าง ไต้หวัน (US เป็นตลาดส่งออกสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ขนาดใหญ่ของไต้หวัน) คาดว่า Sentiment เชิงบวกจะเป็นแรงส่งเสริมต่อตลาดหุ้นไทย และ Emerging Market อื่นๆ ใน Asia

ที่เหลือคือต้องติดตามการประชุมต่างๆ เช่น การประชุมของกลุ่ม OPEC ในวันที่ 2 มิ.ย. (น่าจะทำให้ราคาน้ำมันยังทรงตัวในระดับสูงไปจนถึงวันประชุม แต่อาจต้องระวังแรงขายทำกำไรหากในที่ประชุมยังไม่สามารถหาข้อตกลงเกี่ยวกับการจำกัดการผลิต) และ 2-3 มิ.ย. ติดตามการประชุมธนาคารกลางยุโรป (ECB) คาดว่าจะไม่มีการออกนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจใดๆ เพิ่มเติม

แนวโน้มการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกดีดตัว ในส่วนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลไทยอายุ 10 ปี ขึ้นมาเกินระดับ 2% โดยฟื้นขึ้นมาจากจุดต่ำสุดเมื่อเดือน เม.ย. แล้วกว่า 50 bps

เงินบาทเคลื่อนไหวอ่อนค่าทิศทางเดียวกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ของรัฐบาลไทย ด้วยค่าทางสถิติจากข้อมูลตั้งแต่ต้นปี จะมีค่า Correlation สูงถึง 0.89 จึงทำให้เงินบาทยังมีแนวโน้มอ่อนค่าตามการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ล่าสุดมาอยู่ที่ 35.63 บาท/เหรียญสหรัฐ แข็งค่าต่อเนื่องมา 3 สัปดาห์ติดต่อกันกว่า 2.4%

นอกจากเงินบาทจะถูกผลกระทบทางสถิติแล้ว ตัว SET Index ก็มีโอกาสที่จะแกว่งผันผวนในยามที่ yield curve ขึ้นผิดปกติ เนื่องจาก SET Index มีความสัมพันธ์ที่ตรงกันข้ามกับ TH 10 year bond yield ชัดเจน ด้วยค่า Correlation -0.9 หากผลตอบแทนยังขึ้นต่อ จะชี้นำให้ SET Index ลงต่อได้

อย่างไรก็ตาม การปรับเพิ่มขึ้นของ TH 10 year bond yield จะเป็นผลบวกต่อ BLA นอกจากจะทำให้การตั้งค่าใช้จ่ายสำรองเบี้ยลดลงแล้ว อาจทำให้ผลประกอบการในงวด 2Q59 ดีขึ้นแล้ว จากค่าสถิติข้อมูล 1 ปีที่ผ่านมา BLA จะมีค่า Correlation กับ TH 10 year bond yield กว่า 0.84 นั่นหมายความว่า BLA มีค่าความสัมพันธ์ไปในทิศทางเดียวกับผลตอบแทนพันธบัตรไทยสูงมาก หากผลตอบแทนยังขึ้นต่อจะเป็นการชี้นำให้ราคามีโอกาสฟื้นตัวต่อได้ จึงเป็นโอกาสในการเข้าเก็งกำไรระยะสั้น