หุ้นคึกคัก

โดย...บริษัทหลักทรัพย์กสิกรไทย

ผลการประชุมธนาคารกลางยุโรป (ECB) ออกมาสร้างความประหลาดใจต่อตลาดพอสมควร โดย ECB มีมติปรับลดดอกเบี้ยนโยบายจาก 0.05% ลงเหลือ 0% พร้อมลดดอกเบี้ยเงินฝากระหว่างธนาคาร (Deposit facility rate) ลงอีก 0.1% สู่ -0.4% และขยายวงเงินในการเข้าซื้อ Government Bond และ Corporate Bond ตามโปรแกรม QE เพิ่มอีก 2 หมื่นล้านยูโร เป็น 8 หมื่นล้านยูโร/เดือน มีผลวันที่ 16 มี.ค. 2559 ไปจนถึงเดือน มี.ค. 2560 ทำให้วงเงิน QE กลายเป็น 1.76 ล้านล้านยูโร (เพิ่มขึ้น 17% จากเดิมที่ 1.5 ล้านล้านยูโร)

การใช้นโยบายผ่อนคลายแบบเต็มเหนี่ยว เป็นตัวชี้วัดว่า ECB กำลังหมดมุขในการกระตุ้นเศรษฐกิจ และทำได้เพียงขยายหรือเพิ่มความแรงของมาตรการเดิม เช่นเดียวกับธนาคารกลางอื่นๆ ซึ่งการประชุมธนาคารกลางของญี่ปุ่นที่จะมีขึ้นในวันที่ 14-15 มี.ค. 2559 ก็คงดำเนินการไม่แตกต่างกันจากที่ ECB ทำ ซึ่งทั้ง ECB และ BOJ กำลังติดกับดัก อัตราดอกเบี้ยติดลบ เหมือนอย่างธนาคารกลางอื่นๆ ทั้ง สวีเดน สวิตเซอร์แลนด์ ซึ่งล้วนใช้ดอกเบี้ยติดลบเหมือนๆ กัน

อย่างไรก็ตาม การดำเนินมาตรการผ่อนคลายทางการเงิน ทั้งของ ECB และ BOJ จะเป็นตัวบังคับที่ทำให้ Fed ไม่สามารถที่จะขึ้นดอกเบี้ยได้ สิ่งที่ต้องติดตามคือการประชุม FOMC หากการเปิดเผย Dot Plot การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของคณะกรรมการ Fed มีการปรับลดการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยลง หรือจำนวนครั้งของการขึ้นดอกเบี้ยในปีนี้ลง USD จะอ่อนค่าลงอีก และอาจเอื้อให้สินทรัพย์เสี่ยงพลิกมาปรับเพิ่มขึ้นได้อีกครั้ง

นโยบายการเงินผ่อนคลาย ยังคงเป็นยาที่บรรดาธนาคารกลางต่างๆ เลือกใช้กระตุ้นเศรษฐกิจ ซึ่งทำให้ Money Supply ยังคงขยายตัว สวนทางกับเศรษฐกิจโดยรวมที่ยังคงชะลอหรือหดตัว เท่ากับว่าปริมาณเงินส่วนเกินที่เพิ่มมากขึ้นไม่ได้เข้าสู่ระบบเศรษฐกิจที่แท้จริง แต่ยังคงมุ่งหน้าเข้าสินทรัพย์เก็งกำไรในรูปแบบต่างๆ ก่อให้ราคาของสินทรัพย์เก็งกำไรนั้นๆ เคลื่อนไหวที่ขัดแย้งกับความเป็นจริง

ภายใต้สภาวะของการสร้างความต้องการเทียมต่อสินทรัพย์เสี่ยงต่างๆ เนื่องจากกระแสเงินของโลกกำลังแสวงหาแหล่งสินทรัพย์ที่จะให้ผลตอบแทน เพื่อชดเชยกับสภาวะเหือดแห้งในช่วงก่อนหน้า โอกาสที่สินทรัพย์เสี่ยงต่างๆ จะเข้าสู่ยุดของฟองสบู่ลูกใหม่จึงมีมากขึ้น ซึ่งฟองสบู่สินทรัพย์เสี่ยงที่กำลังพองตัว สวนทางกับการชะลอตัวเศรษฐกิจโลก จะกลายเป็นปัญหาใหญ่ในระยะถัดไป แม้ในระยะสั้นตลาดหุ้นทั่วโลกน่าจะเริงร่า สนุกสนานกับการโถมเข้าของกระแสเงิน แต่สุดท้ายแผลของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจมันจะปะทุออกมาอีกครั้ง ซึ่งเราก็ต้องอย่าลืมว่า เมื่อต้นปี 2559 ตลาดหุ้นทั่วโลกเคยจิตตกกับปัญหาเศรษฐกิจชะลอตัวของจีนมาแล้ว

โดยสรุปตลาดหุ้นกลับมาอยู่ในโหมดคึกคัก และน่าจะคึกแบบนี้ไปอีกสักระยะแบบไม่ต้องมาถามกันถึงความยั่งยืน ภายใต้สถานการณ์ที่ไม่แน่นอนดังกล่าว ต้องพึงระวังไว้ด้วยว่า คนที่ลุกช้ามักจะเป็นคนที่ต้องจ่ายรอบวง ซึ่งวงจรดังกล่าวมักจะต้องเกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าทุกคน