แนะหุ้นปันผลสูง

โดย...บล.เอเซีย พลัส-บล.ดีบีเอส วิคเคอร์ส

3 วันทำการแรกของปี 2559 ตลาดหุ้นไทยเริ่มต้นได้ไม่สวยนัก ปรับตัวลดลงไปเกือบ 3% ซึ่งสอดคล้องกับข้อมูลทางสถิติที่ว่าดัชนีมีโอกาสที่จะปรับตัวลงในช่วง 1-3 วันทำการแรกของปี

อย่างไรก็ตาม การที่ดัชนีลดลงมาใกล้บริเวณ 1,250 จุด ทำให้นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เอเซีย พลัส มองว่าสัดส่วนราคาต่อกำไร (พีอี) ที่คาดหวัง ณ สิ้นปี 2559 อยู่ในระดับต่ำเพียง 13.3 เท่า ซึ่งเป็นระดับที่ไม่สูงมากนักเมื่อเทียบกับประเทศเพื่อนบ้านโดยใกล้เคียงกับตลาดหุ้นอินโดนีเซียที่ 13.2 เท่า แต่ต่ำกว่าตลาดหุ้นมาเลเซียที่ 14.3 เท่า และฟิลิปปินส์ที่ 15 เท่า

หากพิจารณาดัชนีเป้าหมายที่ 1,466 เท่า พบว่าดัชนียังมีโอกาสปรับขึ้นอีกกว่า 17% จึงอาจกล่าวได้ว่าดัชนีมีความเสี่ยงที่จะลดลงจำกัดแล้ว จึงน่าจะเป็นโอกาสที่เหมาะสมในการลงทุนระยะกลาง-ยาว นอกจากนี้ยังสามารถคาดหวังอัตราผลตอบแทนเงินปันผลได้ในระดับสูง เนื่องจากราคาหุ้นปรับตัวลงมามากเกินกว่าปัจจัยพื้นฐาน โดยฝ่ายวิจัยได้คัดเลือกหุ้นปันผลสูงที่มีการจ่ายปันผลเป็นเงินสดสม่ำเสมอในรอบ 5 ปีหลังสุด ทั้งยังมีโอกาสสูงที่จะได้กำไรจากส่วนต่างราคาจากการปรับขึ้นของราคาในช่วงก่อนวันขึ้น XD ราว 3 เดือน

ทั้งนี้ หุ้นสื่อสารส่วนใหญ่ติดอันดับหุ้นปันผลสูงต่อเนื่อง โดย บล.ดีบีเอส วิคเคอร์ส ประเมินหุ้นกลุ่มนี้ว่าหากบริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น (TRUE) และบริษัท จัสมิน อินเตอร์เนชั่นแนล (JAS) จ่ายค่าใบอนุญาตงวดแรกซิม 2จี ย่าน 900 MHz จะเป็นลบกับบริษัท แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC) และบริษัท อินทัช โฮลดิ้ง (INTUCH)

TRUE และ JAS แจ้งกับคณะกรรมการกิจการกระจายเสียง กิจการโทรทัศน์ และกิจการโทรคมนาคมแห่งชาติ (กสทช.) ว่าจะจ่ายค่าประมูลใบอนุญาต 4จี ย่านความถี่ 900 MHz งวดแรกพร้อมกับหนังสือรับรองทางการเงินภายในสัปดาห์นี้ ซึ่งหากเป็นเช่นนี้ ระบบ 2จี คลื่นความถี่ 900 MHz เดิม (ซึ่งคือ ADVANC) จะซิมดับทันที ไม่สามารถใช้มาตรการเยียวยาได้อีก

ความเสี่ยงคือ ลูกค้า ADVANC อาจมีการย้ายค่ายเมื่อซิมดับ ทั้งนี้ในส่วนของ INTUCH และ ADVANC ล่าสุดนักวิเคราะห์กลุ่มสื่อสารได้มีการปรับประมาณการกำไรลงทำให้อัตราเงินปันผลลดลงเหลือราว 7% แต่ก็ยังเป็นอัตราที่สูงเป็นลำดับต้นๆ ของตลาด ทั้งยังมีโอกาสปรับขึ้นสูงมาก โดย INTUCH มีโอกาสปรับขึ้นสูงถึง 48.6% ส่วน ADVANC กว่า 26%

นักลงทุนที่ต้องการผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงๆ ก็สามารถเข้าซื้อสะสมได้ ADVANC และ INTUCH โดยค่าเช่าเสาและโครงข่ายทีโอทีสูงกว่าที่เคยคาดการณ์ไว้ (อยู่ที่ 1 หมื่นล้านบาท จากเดิมที่ประเมินไว้ 3,000 ล้านบาท)

นักวิเคราะห์หุ้นกลุ่มสื่อสาร บล.ดีบีเอส วิคเคอร์สจึงได้สะท้อนเรื่องนี้เข้าไปในประมาณการ ส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2559 และ 2560 ลดลงจากเดิม 13% และ 12% เป็น 3.6 หมื่นล้านบาท (-3.5%) และ 4.1 หมื่นล้านบาท (+13%) ตามลำดับ

ด้านเงินปันผล คาดการณ์สำหรับปี 2559 ไว้ที่ 12.3 บาท (อัตราจ่ายปันผล 100%) ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนปันผลสูงถึง 9% จึงปรับคำแนะนำเป็นถือ ประเมินราคาพื้นฐานใหม่ไว้ที่ 140 บาท สะท้อนค่าใช้จ่ายที่ต้องให้กับทีโอทีเพื่อเช่าเสาและโครงข่ายที่สูงกว่าคาดไปแล้ว

ความเสี่ยงคือ การให้บริการลูกค้า 12 ล้านรายในย่านความถี่ 900 MHz ซึ่งหมดสัมปทานไปแล้วตั้งแต่เดือน ก.ย. 2558 และต้องปรับจาก 2จี เป็น 3จี/4จี ภายในไตรมาสแรกปีนี้ ซึ่งบริษัทพยายามเสนอแคมเปญให้กับลูกค้ากลุ่มนี้เพื่อไม่ให้ย้ายค่าย ซึ่งในประมาณการได้สะท้อนค่าใช้จ่ายส่วนนี้ไปแล้วราว 7,000 ล้านบาท

สำหรับ INTUCH มีมูลค่าหุ้นตามทรัพย์สินสุทธิตามราคาตลาดเท่ากับ 53 บาท (ใช้ราคาปิด ADVANC 131 บาท และบริษัท ไทยคม (THCOM) 26.75 บาท และมูลค่าตามมูลค่าสินทรัพย์สุทธิเป้าหมายเท่ากับ 57.50 บาท (ใช้ราคาเป้าหมายของ ADVANC ที่ 140 บาท และ THCOM ที่ 35 บาท)