ตลาดหุ้น เดือนสุดท้ายของปี

ความหวังที่ SET Index จะทะลุ 1,400 จุดก่อนสิ้นปีนี้มีน้อยลง ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับกลุ่มสื่อสารซึ่งต้องจับตาการประมูลคลื่น 900 MHz หากการแข่งขันไม่รุนแรงเหมือนการประมูลเมื่อวันที่ 12 พ.ย.ที่ผ่านมา กลุ่มนี้น่าจะปรับตัวขึ้นได้เร็ว และหนุนบรรยากาศการลงทุนโดยรวมได้ เพราะราคาหุ้นลงมาต่ำกว่าพื้นฐานมากแล้ว แต่หุ้นกลุ่มใหญ่อื่นๆ ยังไม่มีปัจจัยบวกใหม่อย่างชัดเจน เช่น กลุ่มธนาคารที่สินเชื่อยังไม่ขยับ

กลุ่มพลังงานในเดือนนี้ยังถูกกดดันจากการแข็งค่าของเงินเหรียญสหรัฐ และการประชุมโอเปกที่คาดว่าไม่ลดกำลังการผลิต ส่วนเศรษฐกิจไทยล่าสุดในเดือน ต.ค. มีแรงหนุนสำคัญคือการใช้จ่ายของภาครัฐ แต่ในส่วนของภาคเอกชนทั้งการบริโภคและการลงทุนยังไม่เห็นสัญญาณที่ดีเท่าที่ควร แม้เราจะมองเศรษฐกิจไทยในปีหน้าและตลาดหุ้นไทยสดใสกว่าปีนี้ แต่การซื้อหุ้นควรทยอยเมื่อปรับลง

ความกังวล 4จี สะท้อนในพื้นฐาน

ค่าใบอนุญาต 2 ใบของคลื่น 1800 MHz ที่ถูกประมูลไปรวม 80,778 ล้านบาท สูงกว่าราคาตั้งต้นถึง 150-158% สร้างความกังวลกับตลาดว่าจะเป็นการสร้างภาระให้กับผู้ประกอบการมากจนไม่สามารถจ่ายเงินปันผลได้ แต่เรามองว่าราคา 40,986 ล้านบาท ที่ ADVANC ประมูลได้ และถึงแม้จะประมูลคลื่น 900 MHz ได้ในราคาใกล้เคียงกัน ก็ยังคุ้มกับค่า Regulatory Cost และค่าเสื่อมราคาของระบบ 2จี ที่จะหายไป รวมถึงรายได้ที่จะเพิ่มขึ้นในอนาคต แม้ค่าบริการ 4จี จะถูกกว่า 3จี ก็ตาม (ปริมาณการใช้งานชดเชยได้กับราคาที่ลดลง)

เราตั้งสมมติฐานว่า ADVANC ประมูลทั้งคลื่น 1800 MHz และ 900 MHz ในราคาใกล้เคียงกัน คาดว่ากำไรในปี 2016 ยังขยายตัวได้ 9.7% Y-Y และยังสามารถจ่ายเงินปันผลได้ 14 บาท/หุ้น (สูงกว่าปี 2015 ที่เราคาดว่าจะจ่าย 13 บาท/หุ้น) ที่ราคาหุ้นปัจจุบัน 206 บาท คิดเป็น Yield 7% และต่ำกว่าราคาเป้าหมายปีหน้าที่เราปรับผลกระทบแล้วเป็น 270 บาท ส่วนราคาเป้าหมายของ INTUCH ปีหน้าเป็น 97 บาท และคาด Dividend Yield % แนะนำซื้อเป็นหุ้น Top Picks ในกลุ่มทั้งคู่ อย่างไรก็ตาม Timing ในการซื้อควรจับตาดูการประมูลคลื่น 900 MHz ในวันที่ 15 ธ.ค. ยิ่งแข่งขันรุนแรงจะยิ่งกดดันราคาหุ้น แต่จะเป็นจังหวะซื้อลงทุนอีกครั้ง

เศรษฐกิจเดือน ต.ค. ดีค่อยเป็นค่อยไป

เศรษฐกิจไทยเดือน ต.ค. ยังคงฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป โดยได้แรงหนุนจากการใช้จ่ายภาครัฐ (16% ของจีดีพี) ที่ใช้จ่ายเต็มที่ ส่วนการจับจ่ายใช้สอยของประชาชนยังมีต่อเนื่องเฉพาะสินค้าที่จำเป็น แต่ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคยังไม่มากพอที่จะจับจ่ายใช้สอยสินค้าที่มีราคาสูงเช่นบ้านและรถได้

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่เราอยากเห็นคือการลงทุนภาคเอกชนที่เพิ่มสูงขึ้น แต่ในเดือน ต.ค. ยังอยู่ในระดับต่ำ อัตราการใช้กำลังการผลิตของหลายๆ อุตสาหกรรมที่อยู่ในระดับต่ำมาระยะใหญ่ ล่าสุดยังอยู่ที่ 60.4% สะท้อนถึงความต้องการสินค้าที่ยังมีไม่มากนัก กำลังการผลิตที่ยังเหลือน่าจะทำให้การขยายการลงทุนของภาคเอกชนยังไม่ฟื้นเร็วนัก เราคาดว่าการลงทุนภาคเอกชนจะปรับตัวดีขึ้นในครึ่งหลังของปีหน้า และยังเชื่อว่าการขยายตัวของเศรษฐกิจในปี 2016 จะมีการลงทุนทั้งภาครัฐและภาคเอกชน รวมถึงจับจ่ายใช้สอยของผู้บริโภคเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก

โครงการลงทุนเริ่มเป็นรูปเป็นร่าง

นอกเหนือจากการที่ภาครัฐผลักดันโครงการลงทุนขนาดเล็กมูลค่าต่ำกว่า 1 ล้านบาท ให้เร่งเบิกจ่ายงบประมาณภายใน 3 เดือนสุดท้ายของปีนี้แล้ว การประมูล 4จี ทั้งสองคลื่นจะแล้วเสร็จก่อนสิ้นปีนี้ อย่างน้อยน่าจะช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจในไตรมาส 4/2015 ได้ 0.2-0.3% ของจีดีพี ขณะที่เม็ดเงินส่วนใหญ่ของการลงทุน 4จี และรถไฟทางคู่เส้นทางฉะเชิงเทรา-แก่งคอย ที่ STEC ชนะประมูล จะอยู่ในปี 2016 เป็นต้นไป และในปี 2016 ยังมีโครงการที่คาดหวังได้คือการประมูลก่อสร้างสุวรรณภูมิเฟส 2 มูลค่า 6.17 หมื่นล้านบาท รถไฟทางคู่ 10 เส้น มูลค่ารวม 1 แสนล้านบาท รถไฟฟ้า 3 สี (ส้ม ชมพู เหลือง) มูลค่ารวม 1.4 แสนล้านบาท เป็นต้น น่าจะได้เห็นตั้งแต่กลางปี 2016 เป็นต้นไป

กลุ่มรับเหมาก่อสร้างเพิ่งผ่านการ Sell On Fact หลังการประมูลโครงการรถไฟทางคู่ เส้นทางฉะเชิงเทรา-แก่งคอย เสร็จสิ้นไป ปัจจุบันอยู่ในระดับที่น่าเข้ามาสะสมใหม่ อย่างน้อยเก็งกำไรการประมูลโครงการรถไฟทางคู่ เส้นจิระ-ขอนแก่น (วงเงิน 2.36 หมื่นล้านบาท) ในวันที่ 8 ธ.ค. โดยมีผู้ผ่านคุณสมบัติ 4 ราย คือ ITD, CK, STEC, UNIQ สำหรับการลงทุนระยะยาว เราชอบ CK (ราคาเป้าหมายปี 2016 ที่ 36 บาท) มากสุดจากการกระจายรายได้ที่ไม่ได้พึ่งพาเฉพาะงานก่อสร้าง