หุ้นกลาง-เล็กน่าสนใจ หุ้นใหญ่ยังไม่ปลอดภัย

เชื่อว่าบรรยากาศการลงทุนในเดือนนี้จะผ่อนคลายลงกว่าในช่วงปลายเดือน ต.ค.ที่ผ่านมา อย่างน้อยในเดือนนี้ไม่มีการประชุม Fed มีเพียงการประชุมของ BOJ และ กนง. ซึ่งอยู่ในทิศทางผ่อนคลายนโยบายทางการเงิน ขณะที่ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2558 กำลังจะผ่านพ้นไปในช่วงกลางเดือนนี้ แม้จะเป็นไตรมาสที่แย่ แต่ตลาดจะหันไปสนใจมุมมองของนักวิเคราะห์ในปีหน้ามากกว่า

นอกจากนี้ การประมูล 4จี และการเร่งรัดการลงทุนขนาดเล็กของภาครัฐจะช่วยให้เศรษฐกิจช่วงไตรมาสสุดท้ายของปีกระเตื้องขึ้น อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงในเดือนนี้ยังอยู่ที่แรงขายของนักลงทุนต่างชาติจากความไม่ชัดเจนเรื่องดอกเบี้ยและความผันผวนของค่าเงิน การลงทุนในเดือนนี้ หุ้นที่น่าสนใจ ได้แก่ ADVANC, EPG, FSMART, SAT, SCC

ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2558 จะมีน้ำหนักกับตลาดในครึ่งเดือนแรก

ความสำคัญของผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2558 ที่ บจ.ต้องรายงานงบการเงินไม่เกินเช้าวันที่ 16 พ.ย. และการปรับประมาณการกำไรปีนี้ ปีหน้า และการ Roll Over ไปใช้ราคาพื้นฐานของหุ้นในปีหน้า จะมีน้ำหนักหลักต่อบรรยากาศการลงทุนในตลาดหุ้นในช่วง 2 สัปดาห์แรกของเดือน แม้ว่าผลประกอบการจะออกมาแย่ แต่เชื่อว่าไม่กดดันตลาดเพราะคาดการณ์กันอยู่แล้ว และนักลงทุนน่าจะให้ความสำคัญกับมุมมองของนักวิเคราะห์ต่อประมาณการในปีหน้ามากกว่า

สำหรับผลประกอบการในไตรมาส 3 ปี 2558 เราคาดว่าน่าจะหดตัว 24% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส และ 22% เมื่อเทียบปีต่อปี เพราะนอกจากจะเป็นช่วง Low Season (หน้าฝน) ของหลายๆ ธุรกิจแล้ว ผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันและสินค้าปิโตรเคมีตามราคาน้ำมันที่ปรับลงแรงถึง 13-15 บาร์เรล/เหรียญสหรัฐ และการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าประมาณ 1.75 บาท/เหรียญสหรัฐ ยิ่งกดดันผลประกอบการ โดยเฉพาะกลุ่มพลังงานและปิโตรเคมี แต่การขาดทุนดังกล่าวส่วนใหญ่เป็นตัวเลขทางบัญชี ไม่กระทบเงินสด ตลาดจึงน่าจะเลือกมองว่าไตรมาสที่แย่ที่สุดกำลังจะผ่านไป

กลุ่มแบงก์น่าสนใจ แต่ต้องทนความเสี่ยงได้

กำไรสุทธิในผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2558 ของกลุ่มแบงก์หดตัว 13% ไตรมาสต่อไตรมาส และ 17% เมื่อเทียบปีต่อปี ใกล้เคียงคาด (โดยกำไรของแบงก์ใหญ่ -14% ไตรมาสต่อไตรมาส, -18% เมื่อเทียบปีต่อปี ส่วนกำไรแบงก์เล็ก -1.9% ไตรมาสต่อไตรมาส, -1.7% เมื่อเทียบปีต่อปี) เราพบว่าแบงก์ที่ตั้งสำรองฯ สูงกว่าคาด มี KBANK, SCB, BBL ซึ่งทำให้กำไรต่ำกว่าคาด ยกเว้น BBL ที่ทำกำไรก่อนสำรองฯ ได้อย่างน่าประทับใจ หักล้างผลของการตั้งสำรองฯ ได้

ส่วนแบงก์ที่กำไรดีกว่าคาด ได้แก่ BAY, TMB, TISCO, KKP ในจำนวนนี้เราชอบ TMB มากสุด เพราะกำไรที่ดีกว่าคาดมาพร้อมกับ NPL ที่ลดลง และรายได้หลักก็ดีกว่าคาด ส่วนแบงก์ขนาดเล็กเราเริ่มชอบ TCAP มากขึ้น แม้กำไรจะต่ำกว่าคาด แต่เห็นพัฒนาบวกของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิและ NPL เราเชื่อว่าผลประกอบการของแบงก์ผ่าน Bottom แล้ว แต่การฟื้นตัวขึ้นอยู่กับภาวะเศรษฐกิจข้างหน้ายังมีความเสี่ยง เราแนะนำทยอยลงทุนโดยยังคงมี KBANK เป็น Top Pick ของกลุ่มสำหรับการลงทุนระยะยาว ส่วนหุ้นขนาดกลาง-เล็กที่น่าสนใจในระยะกลางมี TMB และ TCAP

ความวิตกกังวลเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed จะค่อยๆ จางไป

เนื่องจากเดือนนี้ปลอดการประชุมของ Fed มีเพียงการประชุมของ BOJ (19 พ.ย.) และ กนง. (4 พ.ย.) ซึ่งอยู่ในทิศทางผ่อนคลายนโยบายทางการเงิน (เราคาด กนง.คงอัตราดอกเบี้ยที่ 1.50%) จึงน่าจะทำให้บรรยากาศการลงทุนโดยรวมดีกว่าช่วงปลายเดือน ต.ค. และเชื่อว่ายิ่งเข้าใกล้การปรับขึ้นดอกเบี้ยของ Fed (ประชุมครั้งหน้า 16-17 ธ.ค. 2015) ผลกระทบต่อตลาดหุ้นจะยิ่งลดลง เพราะตลาดรับรู้มาตลอดทั้งปีแล้ว หากกระทบจะเป็นเพียงระยะสั้นในช่วงแรกที่ดอกเบี้ยปรับขึ้น

การประมูล 4จี จะเริ่มขึ้นใน 2 เดือนนี้

การประมูลคลื่น 1800 MHz จะเริ่มในวันที่ 11 พ.ย. ส่วนคลื่น 900 MHz จะประมูลในวันที่ 15 ธ.ค. ผู้ที่ผ่านคุณสมบัติพร้อมเข้าประมูลมี 4 ราย คือ บริษัทลูกของ ADVANC, DTAC, TRUE และ JAS เราเชื่อมั่นว่า ADVANC จะทำทุกวิถีทางเพื่อชนะการประมูล 1 ใบอนุญาต และนำมาให้บริการ 4จีไล่ตามคู่แข่งในปัจจุบัน เพราะถ้าหากไม่ชนะจะกระทบต่อความสามารถในการแข่งขันและสูญเสียส่วนแบ่งตลาดอย่างมีนัยสำคัญ

เนื่องจากคลื่นในมือจะเหลือเพียงแค่ 2100 MHz จำนวน 15 MHz เท่านั้น ซึ่งไม่เพียงพอในการให้บริการ เรายังคงชอบ ADVANC ที่สุดในกลุ่ม ประเมินราคาเป้าหมายปีหน้า 310 บาท บนสมมติฐานว่า ADVANC จะสามารถประมูลได้ 2 ใบอนุญาต (900 MHz และ 1800 MHz อย่างละหนึ่ง) ซึ่งจะทำให้กำไรเข้าสู่การเติบโตก้าวกระโดดอีกครั้งในรอบ 4 ปี ที่ 31% Y-Y ในปี 2016