บางกอกแร้นช์ไปต่อได้อีก

โดย...บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย)

ราคาหุ้นบริษัท บางกอกแร้นช์ (BR) ผู้ประกอบการเนื้อเป็ดครบวงจรเข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (ตลท.) วานนี้วันแรก ปรากฏว่าราคาพุ่งไปปิดที่ 10.30 บาท เพิ่มขึ้น 1.50 บาท หรือ 17.05% สวนดัชนีหุ้นที่ปิดลดลง 1.66 จุด หรือ 0.11% มาปิดที่ 1,486.74 จุด ด้วยมูลค่าการซื้อขาย 33,413.72 ล้านบาท

ราคาปิดวานนี้นับว่ายังไม่ถึงราคาเป้าหมายที่นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) ตั้งไว้ปีนี้ 14.20 บาท

“เราพบว่าในปี 2557 หุ้นตัวเปรียบเทียบในกลุ่มอุตสาหกรรมอาหารที่มีอัตรากำไรขั้นต้นเกาะกลุ่มกัน บนค่าเฉลี่ย 13.8% ขณะที่ BR ทำได้เหนือว่า 20.1% และหากพิจารณาในแง่ความเสี่ยงแล้ว เราพบว่าตลาดเนื้อเป็ดมีความเสี่ยงด้านข้อกฎหมาย การจำกัดโควตา และการผันผวนของราคาขายต่ำกว่าเนื้อไก่ หมู และกุ้งอย่างเห็นได้ชัด ดังนั้นเรามองว่า BR จึงควรซื้อขายที่กรอบบนของตัวเปรียบเทียบ”

แผนของ BR จะนำเงินที่ได้จากการขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (ไอพีโอ) ไปชำระหนี้ 750 ล้านบาท ซึ่งเมื่อพิจารณาบนอัตราดอกเบี้ยที่ 5.9% ในไตรมาสแรกปี 2558 นั่นแปลว่า BR จะประหยัดต้นทุนทางการเงินได้ราว 18 ล้านบาท ในปี 2558 และเมื่อรวมกับเป้าการเติบโตรายได้ 10% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน กำไรสุทธิในปี 2558 จึงมองได้ว่าจะเติบโต 15% จากปี 2557 หรือราว 760 ล้านบาท คิดเป็นกำไรต่อหุ้น (อีพีเอส) ที่ 0.83 บาท/หุ้น (ไตรมาสแรกปี 2558 มีกำไรสุทธิแล้ว 181 ล้านบาท คิดเป็น 24% ของการประเมินเบื้องต้น) และเมื่ออิงกับกรอบบนของตัวเปรียบเทียบบริษัท ไทยยูเนี่ยน โฟรเซ่น โปรดักส์ (TUF) สัดส่วนราคาต่อกำไร (พี/อี) 17.1 เท่า ราคาหุ้น BR คาดจะเคลื่อนไหวอยู่แถวๆ 14.20 บาท/หุ้น และให้โอกาสปรับขึ้น 62% จากราคาจองซื้อ

BR เป็นผู้ผลิตเนื้อเป็ดครบวงจรยักษ์ใหญ่ของไทย และมองว่าราคาหุ้นจะดีจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เด่นกว่าบริษัทอื่นในกลุ่ม ขณะที่ภาพตลาดเนื้อเป็ดก็ดูจะมีความเสี่ยงที่ต่ำกว่าเนื้อไก่ กุ้ง หมู อย่างมาก จากระดับอุปสงค์-อุปทาน ที่อยู่ในระดับที่สมดุลทั้งตลาดใน-ต่างประเทศ รวมทั้งยังเป็นธุรกิจของไทยที่แทบจะไม่พบการกีดกันทางการค้าระหว่างประเทศอีกด้วย การขยายกำลังการผลิตระหว่างปี 2557-2559 และต้นทุนการเงินที่ลดลงจากการไอพีโอในครั้งนี้ ทำให้ภาพระยะกลาง-ยาวของ BR ดูน่าสนใจ หากยึดสมมติฐานการเติบโตของกำไรสุทธิในปี 2558 ที่ 15% จากปี 2557 และกรอบบน พี/อี ของตัวเปรียบเทียบ ประเมินว่า BR น่าจะซื้อขายได้แถวๆ 14.20 บาท/หุ้น

ผลการดำเนินงานมีแนวโน้มเติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยผู้บริหารคาดรายได้จะเติบโต 5-10% ในปี 2558

โจเซฟ สุเชาว์วณิช ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร BR กล่าวว่า บริษัทจะนำเงินที่ได้ส่วนหนึ่งไปลงทุนสร้างโรงงานแปรรูปเนื้อเป็ดขนาดใหญ่ ด้วยเทคโนโลยีที่ทันสมัยที่สุดที่ จ.สระแก้ว เพื่อเพิ่มกำลังการผลิต 40-50% เพื่อรองรับการขยายตลาดในอาเซียน ซึ่งเป็นตลาดที่มีขนาดใหญ่ที่กำลังจะมีการเปิดตลาดมากขึ้นในปีหน้า รวมถึงขยายตลาดในประเทศไทยเพิ่มมากขึ้น บริษัทมุ่งมั่นสู่การเป็นผู้ผลิตเนื้อเป็ดอันดับต้นๆ ของโลก

นักวิเคราะห์ บล.เมย์แบงก์ กล่าวว่า เงินที่ได้จากการไอพีโอไปชำระหนี้ 750 ล้านบาท ก็จะช่วยลดภาระดอกเบี้ยจ่ายได้ราว 8% ในปีนี้ และราว 20% ในปี 2559 เมื่อรับรู้ประโยชน์นี้เต็มปีไปพร้อมกับการเริ่มรับรู้ประโยชน์จากการลงทุนปรับปรุงธุรกิจต้นน้ำ ได้แก่ โรงเลี้ยงและเครื่องจักรอุปกรณ์ ที่คาดจะแล้วเสร็จในไตรมาส 3 ปี 2558 ซึ่งจะทำให้ผลกำไรขยายตัวได้ดีสูงกว่ารายได้ ส่วนในปี 2560 ประสิทธิภาพและกำลังการผลิตในการชำแหละและแปรรูปจะดีขึ้นไปอีก จากการลงทุนซื้อเครื่องจักรปรับปรุงระหว่างปี 2557-2559