รับเหมาฯมาแรง

ผลจากการที่ประชุมคณะรัฐมนตรี (ครม.) ได้อนุมัติในหลักการแผนการก่อสร้างทางหลวงระหว่างเมือง (มอเตอร์เวย์) 3 เส้นทาง รวมระยะทาง 324 กิโลเมตร มูลค่าลงทุน 1.6 แสนล้านบาท ได้แก่ บางปะอิน-นครราชสีมา บางใหญ่-กาญจนบุรี และพัทยา-มาบตาพุด ทำให้เกิดความหวังต่อภาวะเศรษฐกิจไทยท่ามกลางการบริโภคภาคครัวเรือนไม่สดใส การส่งออกติดลบและภาคเอกชนชะลอการลงทุน

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ ให้น้ำหนักลงทุนมากกว่าตลาดสำหรับกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง แม้ราคาซื้อขายจะค่อนข้างแพงเมื่อเทียบกับกลุ่มอื่น แต่น่าสนใจในการลงทุนต่อเนื่องจากประเด็นความคืบหน้าโครงการภาครัฐเป็นหลัก ซึ่งจะทำให้มีงานประมูลออกมาอีกจำนวนมาก

หุ้นเด่นคือบริษัท ยูนิค เอ็นจิเนียริ่ง แอนด์ คอนสตรัคชั่น (UNIQ) แม้ราคาจะปรับขึ้นมากในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาที่แนะนำให้ซื้อ แต่หากพิจารณาสัดส่วนราคาต่อกำไร (พีอี)
ณ ปัจจุบันก็ยังถูกกว่าผู้รับเหมาก่อสร้างรายใหญ่อื่นๆ นอกจากนี้ยังชอบบริษัท ช.การช่าง (CK)

นอกเหนือจากโอกาสการได้งานใหม่แล้ว CK ยังมีจุดเด่นตรงเงินลงทุนในบริษัทร่วมที่สนับสนุนทั้งในรูปเงินปันผล กำไรจากเงินลงทุนได้เป็นอย่างดีมองว่าเรื่องการลงทุนภาครัฐจะกลายเป็นปัจจัยที่รัฐบาลจะให้ความสำคัญในการผลักดัน เพื่อเป็นตัวขับเคลื่อนเศรษฐกิจให้เดินหน้าต่อไปได้ โดยคาดว่ารัฐบาลจะพยายามผลักดันโครงการต่างๆ ออกมาอย่างต่อเนื่องในช่วงถัดๆ ไป ซึ่งจะเป็นบรรยากาศที่ดีต่อกลุ่มรับเหมาก่อสร้างอย่างมาก

แต่ก็มีปัจจัยในเรื่องความล่าช้าทั้งเรื่องง&O5279;บประมาณที่ต้องจัดสรร รวมถึงการคัดค้านของชุมชนในบริเวณใกล้เคียงเป็นความเสี่ยงที่จะส่งผลกระทบทางลบต่อการเดินหน้าโครงการอยู่พอสมควร

ทั้งนี้ ภาคขนส่งทางบกน่าจะเดินหน้าได้เร็วสุด จากยุทธศาสตร์การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานมูลค่า 1.9 ล้านล้านบาท ที่ ครม.ได้อนุมัติแผนไว้แล้ว เรามองว่าภาคขนส่งทางบกน่าจะมีความคืบหน้าได้เร็วกว่าภาคขนส่งทางราง เนื่องจากทางรางใช้งบประมาณสูงกว่าและยังต้องมีขั้นตอนดำเนินการต่างๆ อีกมาก รวมถึงมีการคัดค้านจากชุมชนบริเวณใกล้เคียงดังเช่นที่เกิดขึ้นกับรถไฟฟ้าสายสีส้มในปัจจุบัน

ผู้รับเหมาก่อสร้างภาครัฐทุกรายมีโอกาสได้งานจากข้อมูลของผู้ประกอบธุรกิจรับเหมาก่อสร้างภาครัฐ รวมถึงบริษัทรับงานที่เกี่ยวข้อง ทำให้เรามองว่าผู้รับเหมาก่อสร้างทั้ง 4 รายหลัก CK บริษัท อิตาเลียนไทย ดีเวล๊อปเมนต์ (ITD) บริษัท ซิโน-ไทย เอ็นจีเนียริ่ง แอนด์ คอนสตรัคชั่น (STEC) UNIQ ต่างมีความพร้อมที่จะเป็นผู้ชนะประมูลได้ทั้งสิ้น

ดังนั้น จึงคาดหมายว่าทุกรายน่าจะได้รับประโยชน์ทั้งหมด หากมีความคืบหน้าในการเปิดประมูลและเริ่มดำเนินการก่อสร้างซื้อขายด้วยพีอีราคาต่อมูลค่าบัญชี (พีบี) แพง

หากพิจารณาข้อมูลการซื้อขายปัจจุบัน จะพบว่ากลุ่มรับเหมาก่อสร้างได้ปรับขึ้นต่อเนื่องจนซื้อขายด้วย พีอี 29 เท่า พีบี 3 เท่า ซึ่งแพง เมื่อเทียบกับความสามารถในการทำกำไรหรืออัตราผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น (อาร์โออี) ที่ไม่สูงนัก จากความคาดหวังต่อความคืบหน้าของโครงการภาครัฐ และถ้ามองเฉพาะกลุ่มบริษัทที่เกี่ยวข้องกับการรับเหมาโครงการภาครัฐก็ซื้อขายด้วยระดับพีบี 3.4 เท่า

นักวิเคราะห์ บล.บัวหลวง คาดว่าราคาหุ้น UNIQ จะถูกทบทวนขึ้นเทียบเคียงกับกลุ่มรับเหมาก่อสร้างตัวใหญ่เนื่องจากมองว่าพื้นฐานของ UNIQ ในปัจจุบัน หากพิจารณาจากงานในมือมีศักยภาพเทียบเคียงกับหุ้นในกลุ่มรับเหมาก่อสร้างตัวใหญ่ที่ทำการวิเคราะห์

นอกจากนี้ ในช่วงครึ่งปีหลังจะมีปัจจัยสนับสนุนการขึ้นของราคาหุ้นจากแนวโน้มกำไรที่จะเติบโตถึง 50% จากครึ่งปีแรกและ 80% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนจากงานในมือที่สูงถึง 3.3 หมื่นล้านบาท และมองว่า UNIQ จะสามารถเพิ่มงานในมือเป็นเท่าตัวได้จากปีที่แล้ว เพราะว่าการประมูลงานโครงการขนาดใหญ่ของภาครัฐนั้นเขาใกล้เข้ามาทุกที  ทั้งนี้ คาดว่ากำไรในปีหน้าจะไม่น้อยกว่าปีนี้ และราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบนสัดส่วนราคาต่อกำไร (พีอี) เพียง 19.5 เท่า ซึ่งมีโอกาสปรับขึ้น