ความผันผวน เริ่มลดลงมิ.ย.–ก.ค.

โดย คมศร ประกอบผล

ในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา ตลาดพันธบัตรทั่วโลกผันผวนตามแรงเทขายพันธบัตรรัฐบาล โดยเริ่มจากในยุโรปที่เริ่มมีแรงขายตั้งแต่ช่วงปลายเดือน เม.ย. หลังจากอัตราเงินเฟ้อในยุโรปเริ่มพลิกกลับมาเป็นบวกในเดือน เม.ย. จากที่ติดลบต่อเนื่องตั้งแต่ช่วงปลายปีที่แล้ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเยอรมนี ที่รายงานอัตราเงินเฟ้อออกมาดีกว่าคาดเป็นอย่างมาก ที่ +0.3% ในเดือน เม.ย. การฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อดังกล่าวสร้างความกังวลต่อตลาดว่า มาตรการ QE ที่เพิ่งเริ่มต้นขึ้นในเดือน มี.ค. อาจต้องยุติลงก่อนกำหนด

มาตรการ QE กำหนดแผนการเข้าซื้อสินทรัพย์ เช่น พันธบัตรรัฐบาลของประเทศต่างๆ พันธบัตรองค์กรระหว่างประเทศ และตราสารหนี้ของภาคเอกชนในยุโรป รวมเป็นจำนวน 6 หมื่นล้านยูโร/เดือน ไปจนถึงเดือน ก.ย. 2016 เป็นอย่างน้อย ดังนั้นหาก ECB เกิดประกาศยุติมาตรการ QE ก่อนกำหนด แรงซื้อพันธบัตรรัฐบาลในยุโรปก็จะลดลงจากที่คาด และเป็นเหตุให้ Yield พันธบัตรปรับตัวขึ้น

อย่างไรก็ดี โอกาสที่ ECB จะยุติมาตรการ QE ก่อนกำหนดในเดือน ก.ย. 2016 นั้นมีความเป็นไปได้ค่อนข้างน้อย และประธาน ECB Mario Draghi ก็ได้ออกมาย้ำถึงความจำเป็นของมาตรการ QE อยู่เป็นระยะ

แรงเทขายพันธบัตรที่เริ่มต้นขึ้นในยุโรปในช่วงปลายเดือน เม.ย. ยังดำเนินไปอย่างต่อเนื่องในสหรัฐ หลังรายงานตัวเลขการจ้างงาน (Non-Farm Payrolls) ในเดือน เม.ย. ฟื้นตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว หลังจากที่ลดต่ำลงในเดือนก่อนหน้า และยอดผู้ขอสวัสดิการว่างงานครั้งแรก (Initial Jobless Claims) ลดลงต่ำสุดในรอบ 15 ปี ซึ่งเป็นการยืนยันความแข็งแกร่งของตลาดแรงงานสหรัฐ และทำให้ความเป็นไปได้ที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยนโยบายในปีนี้ยังคงมีอยู่ต่อไป ซึ่งเป็นการเพิ่มแรงกดดันให้ Yield ปรับตัวสูงขึ้น

การเทขายพันธบัตรทั้งในยุโรปและสหรัฐ ส่งผลให้ Yield พันธบัตรเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยในสหรัฐ Yield พันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ปรับตัวเพิ่มขึ้นไปอยู่ในระดับสูงสุดในรอบ 6 เดือน และในยุโรป Yield พันธบัตรได้ปรับตัวสูงขึ้นไปมากกว่าก่อนประกาศ QE ในเดือน ม.ค. แรงเทขายในตลาดพันธบัตรได้ส่งผลกดดันสินทรัพย์อื่นๆ และทำให้ตลาดหุ้นทั่วโลกปรับฐานลงตั้งแต่ช่วงปลายเดือน เม.ย.

เราเชื่อว่าการปรับฐานของตลาดพันธบัตรน่าจะใกล้จบลงแล้ว และตลาดจะเริ่มคลายความกังวลต่อประเด็นดังกล่าว เนื่องจากอุปทานของพันธบัตรในยุโรปที่ลดลงจะส่งผลให้ Yield ปรับตัวลดลงในช่วง 1-2 เดือนข้างหน้า โดยกำหนดการออกพันธบัตรใหม่ในยุโรปมีแนวโน้มลดลงในช่วงเดือน มิ.ย.-ก.ค. ในขณะที่พันธบัตรจำนวนมากมีกำหนดไถ่ถอน ซึ่งทำให้ปริมาณพันธบัตรในตลาดมีแนวโน้มลดลง

ส่วนในด้านอุปสงค์ ECB ยังคงยืนยันว่า จะดำเนินโครงการ QE โดยการซื้อพันธบัตรรัฐบาลอย่างต่อเนื่อง ดังนั้นอุปทานของพันธบัตรที่ลดลงในช่วงเดือน มิ.ย.-ก.ค. จะส่งผลให้ราคาพันธบัตรปรับตัวเพิ่มขึ้น และ Yield ของพันธบัตรปรับตัวลดลง