คำถามการเงิน จากผู้ถือหุ้น

สัปดาห์ที่ผ่านมาดิฉันเข้าร่วมการประชุมผู้ถือหุ้นประจำปีของบริษัท เสนาดีเวลลอปเม้นท์ ค่ะ วาระการประชุมก็ไม่ต่างจากบริษัททั่วไป มีรายงานผลประกอบการและแถลงทิศทางของบริษัทและมุมมองการบริหารในอนาคต

นอกจากนี้ ในที่ประชุมยังได้ขอมติจากผู้ถือหุ้นเพื่อขอออกหุ้นกู้เพิ่ม เพราะเห็นโอกาสจากอัตราดอกเบี้ยที่มีแนวโน้มลดลง ขณะเดียวกันก็มีการประกาศจ่ายหุ้นปันผลด้วย นโยบายการเงินทั้งสองที่ออกมา เพื่อตอบสนองโอกาสการเติบโตของตลาดบ้านในปีนี้ แต่ขณะเดียวกันเพื่อรับมือกับความไม่แน่นอนที่มีโอกาสเกิดขึ้นในอนาคตเช่นกัน

ในการประชุมผู้ถือหุ้นปีนี้ ดิฉันพบคำถามที่น่าสนใจ 2 คำถาม และเห็นว่าเป็นประโยชน์ต่อคุณผู้อ่าน จึงนำมาแบ่งปันในบทความนี้

คำถามแรกเกี่ยวกับการออกพันธบัตรของบริษัท มีผู้ถือหุ้นถามว่า ทำไมไม่ออกพันธบัตรเป็นสกุลเงินต่างประเทศหรือพูดง่ายๆ คือไปกู้จากต่างประเทศนั่นเอง เพราะเห็นว่าช่วงนี้ดอกเบี้ยในต่างประเทศอยู่ในระดับที่ต่ำมาก คำตอบที่ดิฉันให้ไป คือเราไม่คิดจะกู้เงินจากแหล่งเงินทุนต่างประเทศ

เพราะการที่เราจะกู้เงินนั้น ทำให้เรามีต้นทุน 2 ส่วน ที่ต้องพิจารณา ส่วนแรกก็คืออัตราดอกเบี้ย หากมองในตอนนี้จะเห็นว่าดอกเบี้ยในตลาดสำคัญๆ ทั้งยุโรป อเมริกา หรือญี่ปุ่น ล้วนต่ำมากในระดับ 0-1% อีกส่วนที่ต้องคำนึงก็คือ อัตราแลกเปลี่ยน หากคำนวณต้นทุนการกู้ยืมจากต่างประเทศนั้น ต้องเอาดอกเบี้ยจ่ายรวมกับ fx risk premium หรือค่าความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนด้วย เพราะการกู้เงินจากต่างประเทศนั้น เรามักจะคาดหวังประโยชน์ที่จะได้รับจริงๆ จากการเปลี่ยนแปลงของค่าเงินในฝั่งที่เราจะได้ประโยชน์

แต่ในความเป็นจริงนั้น ตลาดอัตราแลกเปลี่ยนมีความผันผวนมาก ขณะเดียวกันในแง่ของโครงสร้างการดำเนินงานของบริษัทอสังหาริมทรัพย์นั้นจะขาดสิ่งที่เรียกว่า “Natural Hedge” ซึ่งก็คือการมีโครงสร้างการดำเนินงานในส่วนของแหล่งรายได้และต้นทุนเป็นเงินสกุลเดียวกัน ธรรมชาติของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์บ้านเรานั้น มีแหล่งวัตถุดิบ ต้นทุน และรายได้มาจากในประเทศเป็นหลัก การกู้เงินสกุลต่างประเทศเข้ามาใช้รองรับการดำเนินงาน จึงเป็นการเปิดความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนโดยไม่จำเป็น

อีกคำถามที่ผู้ถือหุ้นถามก็คือว่า ทำไมเราต้องจ่ายปันผลเป็นหุ้น ปกตินักลงทุนจะคุ้นเคยกับการปันผลที่เป็นเงินสด แต่การที่เลือกจ่ายปันผลเป็นหุ้นนั้น ในมุมของการดำเนินงานของบริษัท จะส่งผลให้บริษัทมีกำไรสะสมลดลง ซึ่งนั่นจะส่งผลให้ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลงด้วย

ขณะที่การจ่ายหุ้นปันผลนั้นก็เป็นการให้ผลตอบแทนกับนักลงทุนเช่นเดียวกัน นักลงทุนจะมีหุ้นในมือเพิ่มขึ้น ขณะเดียวกันก็จะเป็นการเพิ่มส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทด้วย ซึ่งการจ่ายหุ้นปันผลก็ถือว่าเป็นวิธีหนึ่งของการทำ Equity Financing ซึ่งนั่นจะช่วยให้โครงสร้างทางการเงินมีความมั่นคงและมีความสมดุลขึ้น ซึ่งช่วยให้บริษัทสามารถรับมือการผันผวนในอนาคตได้ดีขึ้น

จากบทความจะเห็นว่าการคำนึงถึงข้อได้เปรียบและข้อจำกัดทางการเงินต่อการดำเนินงานเป็นสิ่งสำคัญที่ผู้บริหารจำต้องรู้และสื่อสารให้เกิดความเข้าใจกับนักลงทุนและผู้ที่เกี่ยวข้องกรณีของ Natural Hedge และหุ้นปันผลก็เป็นกรณีตัวอย่าง และหวังว่าคุณผู้อ่านจะได้รับประโยชน์จากความรู้ใหม่ๆ ทางการเงินนี้ไม่มากก็น้อยค่ะ