หุ้น PTTGC ยังถูก

ราคาหุ้นบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล (PTTGC) ฟื้นตัวจากระดับต่ำเกือบ 50 บาท/หุ้น ซึ่งเป็นระดับที่สะท้อนน้ำมันที่ 40-45 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล ส่วนราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนถึงราคาน้ำมันที่ใกล้เคียงราคาน้ำมันปัจจบุันที่ 55 เหรียญสหรัฐ ถึงแม้ว่าการขึ้นต่อของราคาหุ้น PTTGC อาจจะต้องรอให้ราคาน้ำมันขยับขึ้น แต่บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) ธนชาตยังคงมองว่า PTTGC เป็นหุ้นที่ถูกและราคาน้ำมันในระยะยาวน่าจะปรับตัวดีขึ้น

บล.แห่งนี้ได้แนะนํา “ซื้อ” PTTGC ครั้งก่อนตอนราคาใกล้ 50 บาท เพราะราคาสะท้อนน้ำมันที่ 40-45 เหรียญสหรัฐ ตอนนี้ราคาสะท้อนราคาน้ำมันที่ 55 เหรียญสหรัฐ ซึ่งเป็นระดับที่ใกล้เคียงกับราคาน้ำมันในปัจจุบัน และ PTTGC อาจจะต้องรอให้ราคาน้ำมันดีดตัวขึ้นอีกรอบจึงจะกระตุ้นให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้น แต่คงคําแนะนํา “ซื้อ” ด้วยคาดว่าราคาน้ำมันจะปรับขึ้นในระยะยาว โดยราคาเป้าหมายที่ 67 บาท อิงกับสมมติฐานราคาน้ำมันดูไบที่ 65 เหรียญสหรัฐ ในปี 2558 ที่ 72 เหรียญสหรัฐ ในปี 2559 และ 77 เหรียญสหรัฐ ในปี 2560 ซื้อขายที่สัดส่วนราคาต่อกำไร (พี/อี) ที่ถูกเมื่อเทียบกับอัตราการเติบโตของกําไร

แม้จะปรับลดประมาณการกําไรลง แต่ยังคงมองว่า PTTGC ซื้อขายที่พี/อี ปีนี้ ที่ถูกที่ 11 เท่า เมื่อเทียบกับระดับการเติบโตเฉลี่ยของกําไรที่ 27% ต่อปี ในปี 2558-2560 การเติบโตมาจากธุรกิจโอเลฟินส์ที่ยังคงอยู่ในวงจรขาขึ้น

นอกจากนี้ PTTGC ยังให้อัตราผลตอบแทนปันผลที่ดีที่ 4.4% ในปีนี้ และเพิ่มขึ้นเป็น 5.5% ในปี 2559 อีกด้วย PTTGC มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสุทธิในระดับต่ำที่ 0.4 เท่าในปีนี้ และ 0.2 เท่าในปี 2559 บริษัทอยู่ระหว่างการศึกษาโครงการขนาดใหญ่ แต่คิดว่าโครงการเหล่านี้น่าจะยังไม่เป็นรูปธรรมหรือต้องใช้เงินทุนสูงในช่วงสองปีข้างหน้า แนวโน้มธุรกิจมีทั้งดีและไม่ดี

PTTGC ยังคงได้ประโยชน์จากกลุ่มโอเลฟินส์ที่แข็งแกร่งแม้ส่วนต่างราคา (Spread) จะต่ำกว่าปีที่ผ่านมาจากการลดลงอย่างมากของราคาผลิตภัณฑ์ตามราคาน้ำมัน ในขณะที่ต้นทุนราคาก๊าซลดลงน้อยกว่า แต่แนวโน้มธุรกิจอะโรเมติกส์ยังคงไม่สดใส ด้วยพาราไซลีนที่ยังคงอยู่ในช่วงวงจรขาลง ขณะที่ส่วนต่างราคาเบนซินเลวร้ายลงกว่าในปี 2557 ธุรกิจโรงกลั่นน่าจะได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวจากปีที่
ผ่านมาที่มีผลขาดทุนจากสต๊อกจํานวนมาก แต่ธุรกิจโรงกลั่นยังมีผลผลิตที่ล้นตลาดมากขึ้นในปีนี้ ซึ่งจะส่งผลลบต่อค่าการกลั่นโดยรวม (GRM)ดังนั้น จึงปรับลดประมาณการกําไรและราคาเป้าหมายเป็น 67 บาท/หุุ้น

PTTGC รายงานผลการดําเนินงานไตรมาส 4 ปี 2557 ที่ต่ำกว่าเป้าหมาย แม้จะมีสาเหตุส่วนใหญ่จากการขาดทุนสต๊อกมากกว่าจะมีสาเหตุมาจากการดําเนินงานหลัก แต่ต้องปรับลดประมาณการในปี 2558-2559 ลงราว 17-18% และปีถัดๆ ไปลงเล็กน้อย ซึ่งทําให้ราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 67 บาท จาก 70 บาท/หุ้น