ความผันผวนในหุ้น น่าจะเริ่มคลี่คลายก.พ.นี้

ในเดือน ม.ค.ที่ผ่านมา ความผันผวนของตลาดหุ้นเกิดขึ้นทั่วโลกไม่เฉพาะตลาดหุ้นไทยเป็นผลมาจากปัจจัยต่างประเทศทั้งสิ้น ไม่ว่าจะเป็นประเด็นการประชุม ECB และ Fed และการเมืองในกรีซ รัสเซีย และยูเครน คาดความผันผวนจะลดลงในเดือนนี้ เพราะตลาดรับรู้ไปในระดับหนึ่งแล้ว

จากสถิติในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา ดัชนีในเดือน ก.พ.ปรับตัวบวกเฉลี่ย 3.5% เทียบกับเดือนก่อนหน้า โดยมีถึง 8 ใน 10 ครั้งที่ดัชนีเดือนนี้เป็นบวก ในขณะที่เศรษฐกิจในประเทศจะค่อยๆ ฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง และน่าจะชัดเจนขึ้นเมื่อเข้าสู่ไตรมาส 2 ราคาน้ำมันและอัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับต่ำต่อไปอีกระยะใหญ่ เป็นปัจจัยสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและเป็นปัจจัยบวกต่อตลาดหุ้น (เป็นลบต่อกลุ่มโรงกลั่นและน้ำมัน) เรายังเห็นโอกาสในการลงทุนในตลาดหุ้น โดยยังคง SET Target 1,680 จุดสิ้นปีนี้ กลุ่มที่แนะนำ ได้แก่ กลุ่มธนาคาร รับเหมาก่อสร้าง และกลุ่มไอซีที

เศรษฐกิจจะเริ่มมี Momentum ที่ดีขึ้นเรื่อยๆ

แม้ว่าเศรษฐกิจในเดือน ธ.ค.จะฟื้นตัวค่อนข้างช้า เนื่องจากการลงทุนภาคเอกชนและการจับจ่ายใช้สอยยังไม่ฟื้นอย่างเต็มที่ มีเพียงการส่งออกและการท่องเที่ยวที่ขับเคลื่อนเศรษฐกิจ โดยเฉพาะการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวอย่างโดดเด่นจำนวนนักท่องเที่ยวอยู่ที่ 2.84 ล้านคน ในเดือน ธ.ค. เพิ่มขึ้น 16.5% M-M และ 11.8% Y-Y แม้ว่านักท่องเที่ยวชาวรัสเซียจะหดตัวแรงถึง 27.4% Y-Y แต่ชดเชยได้จากนักท่องเที่ยวจากเอเชียตะวันออกที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ส่วนการส่งออกในเดือน ธ.ค.พอจะเพิ่มขึ้นได้บ้าง แต่การนำเข้าที่ลดลงมากตามราคาน้ำมันดิบในตลาดโลก ทำให้ดุลการค้าในเดือน ธ.ค.กลับมาเป็นเกินดุล อย่างไรก็ตามการบริโภคภาคเอกชนกลับไม่คึกคักเท่าที่ควร

เราคาดว่าการใช้จ่ายและการลงทุนจากภาครัฐในโครงการขนาดใหญ่จะเพิ่มขึ้นในระยะถัดไป นอกจากรถไฟฟ้าสายสีเขียวที่ประมูลไปแล้วต้นเดือน ธ.ค.ในปีก่อน คาดว่าในปีนี้น่าจะมีการเปิดประมูลอย่างน้อยคือ รถไฟฟ้า 3 สาย (สีส้ม สีชมพู และสีเหลือง) รถไฟทางคู่ฉะเชิงเทรา-แก่งคอย และสนามบินสุวรรณภูมิเฟส 2 เมื่อการประมูลและก่อสร้างเป็นไปตามแผน ความมั่นใจของภาคเอกชนจะมีมากขึ้น การลงทุนและการบริโภคจะฟื้นตัวตามมา เรายังคงคาดว่า GDP ในปีนี้จะขยายตัวได้ 4.3% โดยมีการลงทุนและการบริโภคภาคเอกชนเป็นตัวหลักขับเคลื่อนเศรษฐกิจ

น้ำมันอยู่ในระดับต่ำ หนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก

ราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกปรับลงมากว่า 50% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา จนอยู่ที่ระดับ 49 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลในปัจจุบัน (เบรนต์) สาเหตุหลักมาจากปริมาณการผลิตน้ำมันและก๊าซธรรมชาติที่เพิ่มขึ้นมากจากสหรัฐ (US Shale) โดย Shale oil เพิ่มจาก 1 ล้านบาร์เรล/วัน ในปี 2550 เป็น 5 ล้านบาร์เรล/วัน ในปี 2557 และยังจะเพิ่มขึ้นอีกในอนาคต (ถ้ายิ่งเพิ่มขึ้นต้นทุนการผลิตต่อหน่วยก็จะยิ่งลดลง) ทำให้แม้ว่าเศรษฐกิจในจีนและยุโรปจะฟื้นตัวดีขึ้นกว่านี้ ราคาน้ำมันดิบ
ก็จะไม่กลับไปยืนเหนือ 100 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล ในระยะ 1-2 ปี
ข้างหน้า

เราได้ปรับสมมติฐานราคาน้ำมันดิบในปี 2015 ลงอีกเล็กน้อยเป็น 65 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล (จากเดิม 70 เหรียญสหรัฐ) หากราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับต่ำเช่นในปัจจุบันไปจนถึงเดือน มี.ค. บริษัทในกลุ่มโรงกลั่น

และน้ำมันอาจเผชิญกับการขาดทุนจากสต๊อกอีกเล็กน้อย เพราะราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยในไตรมาส 4 ปีก่อนอยู่ที่ 77 เหรียญสหรัฐ และราคาปิด ณ สิ้นปี 2557 อยู่ที่ 57 เหรียญสหรัฐ ราคาหุ้นในกลุ่มโรงกลั่นและน้ำมันอาจปรับลงอีกไม่มากนัก เพราะสะท้อนปัจจัยลบไปมากแล้ว แต่ก็ไม่มีปัจจัยบวกที่จะผลักดันราคาในระยะสั้น

เรายังคงแนะนำหลีกเลี่ยงหุ้นกลุ่มนี้ในช่วงครึ่งปีแรก ในทางตรงกันข้ามกลุ่มที่ได้ประโยชน์จากราคาน้ำมันที่ตกต่ำ ได้แก่ ธุรกิจสายการบิน รับเหมาก่อสร้าง วัสดุก่อสร้าง และผู้ประกอบการในกลุ่มที่อยู่อาศัย

อัตราเงินเฟ้อต่ำหนุนการบริโภค

การปรับลงของราคาน้ำมันเป็นประโยชน์ต่อประเทศส่วนใหญ่ในเอเชีย ยกเว้นมาเลเซียที่เป็นผู้ส่งออกน้ำมันสุทธิ โดยประเทศไทยจะได้ประโยชน์มากที่สุด เพราะพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันมากที่สุดในเอเชีย แต่ผู้บริโภคอาจยังไม่เห็นผลในทันที เพราะยังต้องมีการส่งเงินเข้ากองทุนน้ำมันและมีการปรับโครงสร้างราคาก๊าซ แต่ในระยะถัดไปเมื่อสถานะของกองทุนน้ำมันมีความมั่นคงเพียงพอ เชื่อว่าภาครัฐจะส่งผ่านประโยชน์ดังกล่าวมายังภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจต่อไป ซึ่งเป็นปัจจัยหนุนการผลิตและการจับจ่ายใช้สอยของประชาชน