เวลา กับ ราคาของ Options

เมื่อนึกถึงปัจจัยที่กระทบกับราคาซื้อขายของ Options ตัวแปรแรกที่ผู้ลงทุนส่วนใหญ่นึกถึง คือ การเปลี่ยนแปลงของราคาสินค้าอ้างอิงที่ผู้ลงทุนอาจใช้เป็นปัจจัยในการซื้อขายในแต่ละวัน แต่ท่านทราบกันหรือไม่ว่า ถึงแม้ราคาสินค้าอ้างอิงไม่ขยับหรือตัวแปรอื่นๆ ที่กำหนดราคา Options ไม่เป็นเปลี่ยน แต่ราคาออปชั่นจะมีลดลงตามระยะเวลาที่ผ่านไป หรือลดลงตามอายุของออปชั่นที่ลดลง ในสัปดาห์นี้ คอลัมน์นัดพบฯ ขอนำเรื่องเวลาที่จะส่งผลกระทบต่อราคาของ Options ว่ามีลักษณะอย่างไร และจะสามารถใช้ประโยชน์จากอิทธิพลของเวลาในการซื้อขายออปชั่นได้อย่างไรกันนะครับ

คอลัมน์นัดพบฯ เคยเล่าถึงองค์ประกอบของราคาออปชั่นที่ซื้อขายกันอยู่ในตลาด หรือค่าพรีเมียม ว่าประกอบ 2 ส่วน คือ Intrinsic Value หรือผลตอบแทนที่จะได้รับหากสามารถใช้สิทธิได้ทันที ซึ่งจะมีค่าเท่ากับส่วนต่างของราคาใช้สิทธิกับราคาสินค้าอ้างอิงตามประเภทของ Options นั้นๆ และอีกส่วนคือ Time Value ที่เป็นมูลค่าของความเป็นไปได้ที่ราคาสินค้าอ้างอิงจะเปลี่ยนแปลงไปในทางที่สร้างกำไรเมื่อจะใช้สิทธิในอนาคตเมื่อสัญญาครบอายุ โดยผู้ลงทุนสามารถคำนวณหาค่า Intrinsic Value ได้ทันทีเนื่องจากทราบระดับราคาสินค้าอ้างอิงและราคาใช้สิทธิอยู่แล้ว ก็สามารถคำนวณหาส่วนต่างได้ทันที ในขณะที่ Time Value เกิดจากการนำราคาออปชั่นมาหักด้วย Intrinsic Value อย่างไรก็ดี การดู Time Value นี้ สามารถสะท้อนได้จากการคำนวณค่าที่เรียกว่า เทต้า (Theta) ซึ่งเป็นตัวแปรสะท้อนผลของเวลาที่เปลี่ยนแปลงไปในการจัดการเรื่อง Time Value ได้อีกด้วย

ค่า เทต้า เป็นตัวแปรสำคัญที่สะท้อนว่าเมื่อเวลาผ่านไปซึ่งทำให้อายุคงเหลือของ Options ลดลงจะส่งผลต่อราคาออปชั่นอย่างไร หรือพูดง่ายๆ ว่า ค่าเทต้าจะสะท้อนว่า ในวันพรุ่งนี้ราคาของออปชั่นจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างไร ดังนั้นค่าเทต้าของออปชั่น ไม่ว่าจะเป็นคอลหรือพุทออปชั่น จะมีค่าน้อยกว่าศูนย์เสมอ เนื่องจากเมื่อเวลาผ่านไป อายุคงเหลือของออปชั่นที่ลดลงจะทำให้โอกาสที่สินค้าอ้างอิงปรับตัวไปในทางที่สร้างกำไรให้กับผู้ถือออปชั่นลดลงไปในแต่ละวัน ดังนั้นค่าเทต้าของออปชั่นที่มีอายุคงเหลือมาก ก็จะมีค่าสูงกว่า (หรือติดลบน้อยกว่า) ค่าเทต้าของออปชั่นที่มีอายุคงเหลือไม่มาก (ซึ่งจะติดลบในจำนวนที่มากกว่า) ตัวอย่างเช่น ค่าเทต้าของ S50H15C1050 อยู่ที่ลบ 0.04649 ซึ่งมีค่ามากกว่า (ติดลบน้อยกว่า) ค่าเทต้าของ S50Z14C1050 อยู่ที่ลบ 6.123 เนื่องจาก S50H15C1050 ครบอายุเดือน มี.ค. 2015 หรือมีอายุคงเหลืออีกกว่า 6 เดือน ในขณะที่ S50Z14C1050 ที่ครบอายุเดือน ธ.ค. 2014 มีอายุเหลือสั้นกว่าที่ 3 เดือน เป็นต้น

นอกจากนี้ ค่าเทต้ายังบอกให้ทราบถึงราคาของออปชั่นทุกประเภทว่าจะปรับลดลงเท่าไรในวันรุ่งขึ้น ภายใต้ข้อสมมติว่าราคาสินค้าอ้างอิงไม่เปลี่ยนแปลง ตัวอย่างเช่น S50Z14C1050 ที่มีค่าเทต้าเท่ากับลบ 0.06123 และมีราคาพรีเมียมอยู่ที่ 29.29 จุด ในวันพรุ่งนี้หากราคา SET50 Index และตัวแปรอื่นๆ ไม่มีการเปลี่ยนแปลง ค่าพรีเมียมจะปรับลดลงเหลือเท่ากับ 29.23 จุด (29.290.06123) อันเนื่องมาจากอายุคงเหลือที่ปรับลดลง

จากคุณสมบัติเกี่ยวกับค่าพรีเมียมที่ปรับลดลงตามเวลาที่ผ่านไป ทำให้การเลือกขาย หรือ Short ออปชั่นในวันนี้ก็จะสามารถขายได้ราคาสูง และสามารถซื้อกลับเพื่อปิดสถานะเมื่อเวลาผ่านไป ซึ่งราคาพรีเมียมมีแนวโน้มลดลงถึงแม้ราคาอ้างอิงไม่มีการเปลี่ยนแปลง นอกจากนี้ผู้ลงทุนก็สามารถเลือกที่จะซื้อ (Long) ออปชั่นสัญญาที่มีอายุคงเหลือมากๆ ซึ่งมีค่าเทต้าต่ำๆ ทำให้เมื่อเวลาผ่านไป ราคาจะไม่ปรับลดลงมากนัก และมีโอกาสที่ราคาจะปรับแปลี่ยนตามราคาสินค้าอ้างอิง พร้อมกับขาย (Short) ออปชั่นที่มีอายุคงเหลือน้อยๆ เพื่อให้ได้ค่าพรีเมียม ซึ่งมีโอกาสปรับลดลงอย่างรวดเร็วเนื่องจากออปชั่นมีอายุคงเหลือน้อย (ค่าเทต้าติดลบมากๆ)

นอกจากนี้ ค่าเทต้าของ Options ยังมีความสัมพันธ์กับระดับราคาใช้สิทธิหรือลักษณะของ Moneyness ของออปชั่นอีกด้วย โดยหากออปชั่นที่มีระดับราคาใช้สิทธิใกล้เคียงกับราคาสินค้าอ้างอิง หรือ Intrinsic Value ใกล้เคียงศูนย์ หรือ At the Money Options จะมีค่าเทต้าสูงกว่าออปชั่นที่ราคาใช้สิทธิอื่นๆ ทั้งออปชั่นที่เป็นประเภท In the Money(ออปชั่นที่มี Intrinsic Value มากกว่าศูนย์) และประเภท Out of The Money Options (ออปชั่นที่มี Intrinsic Value เท่ากับศูนย์) ความแตกต่างของผลกระทบจากเวลานี้ ทำให้ผู้ลงทุนสามารถสร้างใช้กลยุทธ์การลงทุนได้หลากหลาย ซึ่งคอลัมน์นัดพบ TFEX จะนำมาเสนอในตอนต่อๆ ไปนะครับ สำหรับท่านที่ต้องการดูค่าเทต้าของออปชั่นซีรี่ส์ต่างๆ สามารถติดตามข้อมูลได้จากระบบซื้อขายของโบรกเกอร์ที่ท่านใช้บริการอยู่ หรือเข้าระบบ Streaming ของ SETTRADE ในส่วนของ Options ก็จะมีข้อมูลในส่วนนี้แสดงให้ผู้ลงทุนเลือกใช้งานได้อยู่แล้วนะครับ