กังวลหนี้ฉุดปันผล จัสมิน อินเตอร์เนชั่นแนล

ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (ตลท.) ได้ขึ้นเครื่องหมาย SP ห้ามซื้อขายหุ้น JAS วันที่ 26 ก.ย. 2557 โดยมีกำหนดปลดเครื่องหมายวันที่ 29 ก.ย. 2557 และขึ้นเครื่องหมาย NP ตั้งข้อสังเกตวันที่ 29 ก.ย. 2557 ที่จะถึงนี้

ทั้งนี้ เป็นผลจากการที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) แจ้งให้บริษัทจัสมิน อินเตอร์เนชั่นแนล (JAS) แก้ไขงบการเงินงวดปี 2556 และงวดไตรมาส 2 ปี 2557 โดยให้บันทึกภาระหนี้จากคำพิพากษาศาลฎีกายกเลิกคำสั่งฟื้นฟูกิจการของบริษัท ตามประมาณการที่ดีที่สุดของรายจ่ายที่คาดว่าจะต้องชำระภาระผูกพัน และให้ส่งงบการเงินฉบับแก้ไขที่ผ่านการตรวจสอบโดยผู้สอบบัญชี พร้อมเปิดเผยต่อสาธารณชนภายในวันที่ 27 ต.ค. 2557

สถานการณ์นี้ได้กดดันราคาหุ้น JAS ที่ล่าสุดวันที่ 25 ก.ย. ปิดที่ 7.15 บาท เพราะนักลงทุนกังวลผลกระทบกรณีบริษัทต้องตั้งสำรองหนี้ในงบการเงินที่อาจทำให้บริษัทต้องบันทึกหนี้เพิ่มกว่าพันล้านบาทที่อาจทำให้ไม่ได้รับเงินปันผล

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคเคเทรด มองว่า มีความเป็นไปได้ที่บริษัทจะบันทึกภาระหนี้สินเพิ่มเติม (ไม่รวมดอกเบี้ย) จำนวนไม่เกิน 1,343 ล้านบาท (คิดเป็นผลกระทบ 0.19 บาท/หุ้น) ตามที่ประเมินไว้และไม่มีการประเมินใหม่หลังมีเจ้าหนี้ 4 ราย เรียกร้องให้ชำระหนี้เกินกว่าที่ประเมิน

นอกจากนั้น ยังเสี่ยงต่อกำไรสะสมติดลบและกระทบการจ่ายเงินปันผลปีนี้

บล.เคเคเทรด ประเมินกรณี JAS ตั้งสำรองหนี้ 1,343 ล้านบาท ในงบการเงินจะกระทบกำไรสุทธิปี 2556 (งบรวม) ลดลง 45% จาก 3,003 ล้านบาท เหลือ 1,660 ล้านบาท

ด้านงบดุลจะทำให้กำไรสะสมปี 2556 (งบเดี่ยว) ลดลง 58% จาก 2,319 ล้านบาท เหลือ 976 ล้านบาท และกำไรสะสมงวดเดือน มิ.ย. 2557 จะติดลบราว 300 ล้านบาท ซึ่งกระทบความสามารถในการจ่ายเงินปันผล

อย่างไรก็ตาม ในครึ่งหลังปีนี้ คาดว่าผลประกอบการของ JAS จะมีกำไรราว 1,700-1,800 ล้านบาท (ดีกว่าประมาณการปัจจุบัน 58%) ช่วยให้กำไรสะสมงบเดี่ยวจะกลับมาเป็นบวกราว 1,400-1,500 ล้านบาท

ทั้งนี้ ฐานกำไรสะสมที่ค่อนข้างต่ำ ทำให้คาดว่าบริษัทจ่ายเงินปันผลได้ไม่เกินหุ้นละ 0.10 บาท (ประมาณการปีนี้คาดเงินปันผลหุ้นละ 0.28 บาท)

กรณีแย่ที่สุด JAS อาจตัดสินใจงดจ่ายเงินปันผลปีนี้

ดังนั้น ความกังวลต่อการจ่ายเงินปันผลปีนี้กดดันราคา แต่ปัจจัยพื้นฐานยังไม่เปลี่ยน มองว่าระยะสั้นราคาหุ้น JAS จะถูกกดดันจากประเด็นนี้

ขณะที่ผลกระทบที่เกิดขึ้นเป็นรายการทางบัญชีและไม่กระทบเงินสด ส่วนประเด็นการจัดตั้งกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐาน (IFF) มองว่า การที่ ก.ล.ต.สั่งให้บริษัทแก้ไขงบการเงินจะไม่เป็นเหตุให้จัดตั้ง IFF เร็วขึ้น เนื่องจากเชื่อว่ายังมีอุปสรรคจากคดีบริษัท ทีทีแอนด์ที (TT&T) ฟ้องบริษัท อคิวเมนท์ (ACU) (ถือหุ้น 99.2% ในบริษัท ทริปเปิลที บรอดแบนด์ (TTT BB)) ที่อยู่ระหว่างการพิจารณาของศาล

อีกทั้ง วันที่ 3 ต.ค.ศาลนัดไต่สวนพยานกรณี TT&T ยื่นขอคุ้มครองประโยชน์ระหว่างพิจารณาคดีที่ฟ้อง TTT BB เมื่อวันที่ 29 พ.ย. 2556 โดยประมาณการยังไม่รวม IFF

บล.ธนชาต มองว่า JAS จะต้องตั้งสํารองสำหรับภาระหนี้ที่อาจเกิดขึ้นที่เชื่อมโยงกับคดีในศาลเมื่อปีที่ผ่านมา ซึ่งได้รับการอนุมัติจากแผนฟื้นฟูกิจการ นั่นหมายความว่าหนี้ที่ได้รับการลดหนี้ของบริษัทในช่วงแผนฟื้นฟูตลอด 10 ปีที่ผ่านมาถูกยกเลิกเป็นข่าวเชิงลบสําหรับ JAS

แต่เป็นเพียงกระบวนการทางบัญชี ซึ่งกําไรของบริษัท ปี 2556 และครึ่งแรกปี 2557 จะต้องถูกปรับลง

บล.ธนชาต มองว่า ไม่ใช่ข่าวใหญ่ เพราะตลาดรู้โอกาสที่จะเกิดภาระผูกพันจากกรณีศาลตั้งแต่ปีที่แล้ว

ทั้งนี้ คาดการณ์กําไรปี 2557 จะถูกปรับลง แต่ราคาเป้าหมายรวมปัจจัยดังกล่าวแล้ว แม้ JAS คาดว่าจะมีหนี้ผูกพันเพียง 1,300 ล้านบาท แต่ได้ระมัดระวังรวมปัจจัยดังกล่าวในประมาณการที่ภาระผูกพันมูลหนี้สูงสุด 7,700 ล้านบาท อ้างอิงจากการลดมูลหนี้สูงสุดบวกค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยหรือที่ราคาหุ้น JAS 1.1 บาท/หุ้น ซึ่งได้หักออกจากราคาเป้าหมายแล้ว

สําหรับผลกระทบต่อกําไร คาดว่าการตั้งสํารองส่วนใหญ่จะอยู่ในงบปี 2556 เพราะคดีศาลออกมาในปีที่แล้ว ในขณะที่งบครึ่งแรกปี 2557 จะเห็นผลกระทบน้อยมาก

ดังนั้น บล.ธนชาต จึงคาดว่าจะส่งผลกระทบต่อประมาณการปี 2557 เพียงเล็กน้อย และไม่มีผลกระทบต่อคาดการณ์ในปีถัดไป

แม้ว่าคาดการณ์ที่จะเห็นการเติบโตของธุรกิจปัจจุบันของ JAS แต่ด้วยความเสี่ยงจากกรณีคดี TTT BB และภาระหนี้สินที่เพิ่มขึ้น จึงยังคงแนะนํา “ถือ” JAS ที่ราคาเป้าหมาย 6.8 บาท/หุ้น

พิชญ์ โพธารามิก ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร JAS ชี้แจงรายละเอียดข้อพิพาทและการร้องขอคุ้มครองประโยชน์ระหว่างพิจารณา ในคดีของศาลจังหวัดนนทบุรี คดีหมายเลขดำที่ พ.2210/2556 TT&T โจทก์ กับ TTT BB จำเลย ต่อ ตลท.ว่าคดีของศาลจังหวัดนนทบุรี มีจำนวนหนี้ TT&T เรียกร้องให้ TTT BB ชำระเป็นเงิน 228 ล้านบาท และในคำร้องขอคุ้มครองประโยชน์ TT&T ได้ขอให้ศาลมีคำสั่งห้ามมิให้ TTT BB ทำการจำหน่าย จ่ายโอน หรือก่อให้เกิดภาระผูกพันในทรัพย์สินของ TTT BB อันได้แก่ โครงข่ายต่างๆ โดยอ้างว่าจะเป็นเหตุให้ตนไม่สามารถบังคับชำระหนี้ตามคำพิพากษาได้

ทั้งนี้ ศาลได้นัดสืบพยานฝ่าย TTT BB ในวันที่ 3 ต.ค. 2557 เวลา 13.30 น. ข้อพิพาทในคดีดังกล่าวเป็นข้อพิพาทที่มีมาแต่เดิม โดย TT&T ได้ฟ้องคดี TTT BB หลายคดีตั้งแต่ปี 2553 ซึ่งคดีส่วนใหญ่ไม่มีเหตุอันจะอ้างได้ตามกฎหมาย

ดังจะเห็นได้จากคดีที่ TT&T ยื่นเสนอข้อพิพาทเกี่ยวกับการใช้วงจรเช่า เป็นคดีอนุญาโตตุลาการ ข้อพิพาทหมายเลขดำที่ 120/2553 ขอให้คณะอนุญาโตตุลาการมีคำชี้ขาดให้ TTT BB ชำระหนี้ค่าใช้บริการวงจรเช่าให้แก่ TT&T เป็นเงินรวม 1,447 ล้านบาท ซึ่ง TTT BB ได้โต้แย้งว่า TT&T เป็นฝ่ายผิดสัญญาและร้องแย้งขอให้ TT&T ชดใช้ค่าเสียหายเป็นเงิน 3,477 ล้านบาท และคณะอนุญาโตตุลาการได้มีคำวินิจฉัยเป็นที่สิ้นสุดไปแล้วเมื่อวันที่ 29 ก.ค. 2557 เป็นข้อพิพาทหมายเลขแดงที่ 71/2557 ว่า TT&T เป็นฝ่ายผิดสัญญาและให้ชดใช้ค่าเสียหายและค่าปรับ โดยให้นำเงินค่าเสียหายและค่าปรับดังกล่าวไปหักกลบลบหนี้กับค่าใช้บริการวงจรเช่าที่ค้างชำระอยู่

ทั้งนี้ หลังจากการหักกลบลบหนี้ดังกล่าว ทำให้ทั้งสองฝ่ายไม่มีหนี้สินต่อกันอีกต่อไป บริษัทจึงมีความเห็นว่า การร้องขอคุ้มครองประโยชน์ในคดีหมายเลขดำที่ พ.2210/2556 ดังกล่าวข้างต้น ไม่มีเหตุอันสมควรที่จะขอให้มีคำสั่งคุ้มครองประโยชน์ตามคำขอ

ตามที่ TT&T ได้เป็นโจทก์ยื่นฟ้อง ACU ต่อศาลจังหวัดนนทบุรี เป็นคดีหมายเลขดำที่ พ.882/2557 เพื่อขอให้ศาลมีคำพิพากษาให้อคิวเมนท์ปฏิบัติตามบันทึกข้อตกลงโดยดำเนินการขายหุ้นเพิ่มทุนในคดี TTT BB ให้แก่ผู้ถือหุ้นของ TT&T ซึ่งในคดีดังกล่าว TT&T ได้ยื่นคำร้องขอคุ้มครองประโยชน์ในระหว่างการพิจารณา ขอให้ศาลพิจารณาและมีคำสั่งห้าม ACU มิให้ดำเนินการจำหน่าย จ่ายโอน จำนำ หรือก่อให้เกิดภาระผูกพันใดๆ ในหุ้นที่ ACU ถืออยู่ใน TTT BB และขอให้ศาลมีคำสั่งห้ามมิให้ ACU ในฐานะผู้ถือหุ้นขอมีมติใดๆ เกี่ยวกับการจำหน่ายจ่ายโอน TTT BB หรือก่อให้เกิดภาระผูกพันในทรัพย์สินของ TTT BB ซึ่งศาลได้นัดฟังคำสั่งคำร้องขอคุ้มครองประโยชน์ดังกล่าวในวันที่ 9 ก.ย. 2557 เวลา 13.30 น.นั้น

ศาลได้มีคำสั่งยกคำร้องขอคุ้มครองประโยชน์ของ TT&T ดังนั้น JAS ACU และ TTT BB จึงสามารถดำเนินธุรกิจต่อไปได้ตามปกติ โดยไม่มีผลกระทบใดๆ จากคดีดังกล่าว บริษัทจะได้พิจารณาดำเนินการทางกฎหมายต่อบุคคลหรือนิติบุคคลที่ได้ร่วมกันกระทำการให้บริษัทได้รับความเสียหายต่อไป