แนะถือ DTAC

โบรกเกอร์แนะถือหุ้น DTAC เพราะเชื่อว่ากำไรไตรมาส 2 ยังเติบโตดี

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) กรุงศรี ปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ขาย” เป็น “ถือ” ด้วยแนวโน้มกำไรที่คาดว่ายังเติบโตดี หุ้นให้ผลตอบแทนจากปันผลที่เฉลี่ย 4-5% และราคาหุ้นได้ปรับลดลงสะท้อนความกังวลการเข้ามาของพันธมิตรรายใหม่ของคู่แข่ง บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น (TRUE) รวมถึงการที่คณะกรรมการกิจการโทรคมนาคม (กทค.) เข้มงวดในการตรวจสอบโครงสร้างผู้ถือหุ้นต่างชาติ ซึ่งมองเป็นประเด็นที่สามารถแก้ไขได้

ทางด้านแนวโน้มผลประกอบการ ตั้งแต่ไตรมาส 2 ปี 2557 คาดว่าจะเติบโตต่อเนื่อง จากช่วงเดียวกันของ ปีก่อนแม้สถานการณ์การแข่งขันจะรุนแรง แต่เริ่มรับผลบวกจากต้นทุนสัมปทานที่ลดลงช่วยให้ประสิทธิภาพในการทำกำไรปรับตัวดีขึ้น

บล.กรุงศรี คาด DTAC มีกำไรสุทธิไตรมาส 2 ปี 2557 ที่ 3,100 ล้านบาท ลดลง 7% จากไตรมาสแรก แต่เพิ่มขึ้น 5% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนหาก ไม่นับรายการพิเศษ และผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน คาดบริษัทมีกำไรจากการดำเนินงานที่ 3,150 ล้านบาท ลดลง 4% จากไตรมาสแรกหรือเพิ่มขึ้น 23% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน

สาเหตุที่ทำให้ผลประกอบการลดลงจากไตรมาสแรก จากค่าใช้จ่ายการตลาดเกี่ยวกับ 3G ที่ยังเพิ่มขึ้นเพื่อเร่งโอนย้ายลูกค้า กอปรกับผลกระทบจากปัจจัยทางการเมืองที่กระทบต่อยอดขายเครื่องโทรศัพท์ในช่วงเดือน พ.ค.

ในขณะที่เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน กำไรเติบโตโดดเด่น 23% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน เป็นผลจากต้นทุนค่าใบอนุญาตจ่ายปรับลดลงอย่างมีนัยจากปีก่อนที่ 30% เหลือ 23% ส่วนด้านรายได้พบว่าตลาด Non-Voice ยังคงเติบโตดีต่อเนื่อง 27% จากช่วงเดียวกันของ ปีก่อน

แต่ไม่สามารถชดเชยรายได้จากการบริการเสียงที่ลดลง ส่งผลให้รายได้จากการให้บริการไม่รวม IC ลดลง 3% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน

ครึ่งปีแรกของปีนี้ บล.กรุงศรี คาดว่ารายได้รวมจะปรับลดลงราว 7% เป็น 4.5 หมื่นล้านบาท ทำให้ภาพรวมทั้งปีมีโอกาสที่บริษัทจะปรับลดเป้าหมายรายได้ จากเดิมที่คาดเติบโต 3-5% (บล.กรุงศรี คาดเติบโต 5%) เป็นเพียงแต่ทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อยจากปีก่อน

อย่างไรก็ตาม ด้วยประสิทธิภาพในการทำกำไรในครึ่งปีแรกที่อยู่ในเกณฑ์ ดีกว่าประมาณการของเรา โดยมีอัตรากำไรก่อนหักดอกเบี้ยภาษีและค่าเสื่อมราคา (อีบิตดามาร์จิ้น) ที่เฉลี่ย 36% สูงกว่าเฉลี่ยทั้งปีที่ 35%

ทั้งนี้ คาดว่าในช่วงครึ่งหลังปี 2557 ประสิทธิภาพในการทำกำไรยังมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น เนื่องจากรับผลบวกมากขึ้นจากต้นทุนสัมปทานภายใต้ใบอนุญาตใหม่คลื่น 2.1 กิกะเฮิรตซ์ ที่ปรับลดลงจาก 30% เหลือเพียง 5.25% หลังจากโอนย้ายลูกค้า 3G ไปอยู่ภายใต้ใบอนุญาตใหม่ ณ สิ้นปี 2557 เกินกว่า 60% ซึ่งจะมาช่วยชดเชยต้นทุนค่าตัดจำหน่ายโครงข่ายและค่าสัมปทานที่เพิ่มขึ้น

บล.กรุงศรี ยังคงประมาณการกำไรในปี 2557 ที่ 1.26 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน DTAC ให้ความสนใจในการเข้าร่วมประมูลคลื่น 1800 และ 900 ที่สำนักงานคณะกรรมการกิจการกระจายเสียง กิจการโทรทัศน์ และกิจการโทรคมนาคมแห่งชาติ (กสทช.) นำมาประมูลในเดือน ส.ค. และปลายปีนี้ ตามลำดับ เพื่อรองรับการให้บริการ 4G รวมถึงรองรับการใช้งาน 3G ให้ครอบคลุมมากขึ้น ซึ่งอาจทำให้งบลงทุนในปีนี้สูงกว่าที่ตั้งไว้ที่ 1.3 หมื่นล้านบาท

อย่างไรก็ตาม คาดเงินลงทุนจะ ต่ำกว่าการลงทุน 3G เนื่องจากสิ้นปีนี้ DTAC จะขยายโครงข่าย 3G ครอบคลุมพื้นที่กว่า 80% จึงสามารถใช้สถานีฐานร่วมกันได้ การเข้าประมูลคลื่น 1800 และ 900 มีมูลค่าด้วยต้นทุนใบอนุญาตใหม่ที่ปรับลดลงเช่นเดียวกับคลื่น 2.1GHz จึงช่วยหนุนให้ประสิทธิภาพในการทำกำไรในระยะยาวมีแนวโน้มดีขึ้น

สำหรับประเด็นที่ทาง กทค.ให้ข่าวว่าจะมีการเข้มงวดมากขึ้นในการตรวจสอบการถือหุ้นต่างชาติก่อนการประมูล อาจทำให้บริษัทต้องมีการปรับสัดส่วนการถือหุ้น แต่คาดว่าไม่น่ามีปัญหา ทั้งนี้ยัง ไม่นับรวมการประมูลคลื่น 1800 และ 900 ในประมาณการ