แผนภาพตอแทนการลองพุทออปชั่น

สัปดาห์นี้ คอลัมน์นัดพบ TFEX ขอนำแผนภาพผลตอบแทน (Payoff Diagram) สำหรับผู้ลงทุนที่สนใจจะลองออปชั่น ซึ่งการลองออปชั่นที่พูดถึงนี้ จะขอขยายความว่ามีความหมายมากกว่าการทดลองนะครับ

เพราะคำว่า “Long” ยังหมายถึง การ “ซื้อ” ซื้อออปชั่นได้อีกด้วย

ผลตอบแทนของการซื้อออปชั่นจะเป็นเท่าใดนั้น ขึ้นอยู่กับว่าราคาสินค้าอ้างอิงเคลื่อนไหวขึ้นหรือลง โดยสำหรับในกรณีของคอลออปชั่น ผลตอบแทนของผู้ซื้อจะเพิ่มตามราคาสินค้าอ้างอิง ยิ่งราคาสินค้าเพิ่มมาก ผู้ซื้อคอลออปชั่นยิ่งได้กำไรมาก

เนื่องจากคอลออปชั่นจะให้สิทธิผู้ถือในการ “ซื้อ” สินค้าอ้างอิงตามราคาที่กำหนดไว้ในสัญญาที่เรียกว่า “ราคาใช้สิทธิ” ดังนั้น หากเวลาผ่านไปแล้วราคาสินค้าเพิ่มขึ้น ผู้ถือคอลออปชั่นจะสามารถซื้อสินค้าที่มีราคาแพงได้ในราคาใช้สิทธิตามที่ล็อกไว้

แต่หากเป็นพุทออปชั่นจะกลับกัน เนื่องจากพุทออปชั่นเป็นการให้สิทธิ “ขาย” สินค้าอ้างอิงตามราคาใช้สิทธิที่กำหนดไว้ เนื่องจากผู้ลงทุนซื้อพุทออปชั่นเพราะอยากขายสินค้าในราคาแพงๆ ในช่วงที่ราคาสินค้าอ้างอิงในตลาดลดลง ดังนั้น สำหรับพุทออปชั่นแล้ว ยิ่งราคาสินค้าอ้างอิงปรับตัวลดลง ผลตอบแทนที่มีต่อผู้ซื้อก็จะยิ่งเพิ่มขึ้น มาถึงตอนนี้อาจจะดูฝืนๆ กับธรรมชาติการลงทุนทั่วไป แต่หากใช้ Payoff Diagram จะช่วยให้เห็นภาพได้อย่างชัดเจน

ตามหลักแล้ว Payoff Diagram ของออปชั่นจะสมมติว่าหากออปชั่นครบกำหนดอายุแล้ว ออปชั่นจะสร้างผลตอบแทนให้กับผู้ลงทุน ณ ราคาสินค้าอ้างอิงระดับต่างๆ อย่างไร ดังนั้น Payoff Diagram ให้แกนตั้งเป็นระดับผลตอบแทน ในขณะที่แกนนอนจะเป็นระดับราคาสินค้าอ้างอิงในระดับต่างๆ

ขอยกตัวอย่างพุทออปชั่นของ SET50 สัญญาเดือน มี.ค. 2557 ที่มีราคาใช้สิทธิที่ 900 จุด หรือที่เขียนเป็นสัญลักษณ์การซื้อขาย คือ S50H14P900 ซึ่งผู้ที่มีสถานะ Long (ซื้อ) จะได้ประโยชน์ก็ต่อเมื่อในวันที่พุทออปชั่นครบกำหนดอายุ ดัชนี SET50 มีปรับลดลงกว่าราคาใช้สิทธิที่ 900 จุด เช่น 875 จุด ผู้ลงทุนจะได้กำไร 900875 = 25 จุด เพราะสามารถขาย SET50 ได้สูงกว่าราคาดัชนีจริงถึง 25 จุด

ยิ่งดัชนี SET50 ลดลงเท่าไร (แกนนอนวิ่งไปทางซ้าย) ผลตอบแทนที่จะได้ก็เพิ่มขึ้นอย่างเป็นสัดส่วนไปเรื่อยๆ แต่ในทางกลับกัน ที่ระดับดัชนี SET50 สูงๆ และสูงกว่าราคาใช้สิทธิ เช่น ที่ 925 จุด การ Long พุทออปชั่นก็ไม่มีประโยชน์ เพราะสิทธิในการขายที่ Long อยู่นั้นให้สิทธิขายที่ระดับราคาแค่ 900 จุดเท่านั้น ทำให้ผลตอบแทนของผู้ถือพุทออปชั่นมีค่าเป็นศูนย์ หรือเป็นไปตามเส้นที่ทับแกนนอนในภาพที่ 1.1

อย่างไรก็ตาม การ Long ออปชั่น ไม่ว่าจะประเภทไหนก็ตาม ต้องมีการจ่ายค่าพรีเมียมให้กับผู้ขาย ดังนั้น ในทางปฏิบัติต้องนำต้นทุนในส่วนนี้มาดูเพิ่มเติม ซึ่งก็ตรงไปตรงมาโดยเพียงแต่ปรับลดเส้นขนานลงมาทางด้านล่างตามระดับพรีเมียม (ตามภาพที่ 1.2 นั่นเอง) อย่างเช่น หากพรีเมียมอยู่ที่ 5 จุด

ดังนั้น เส้นผลตอบแทนจะเลื่อนลงมาด้านล่าง 5 จุด ดังนั้น ดัชนี SET50 ที่ 875 จุด ก็จะมีผลตอบแทนสุทธิแล้วเท่ากับ 20 (= 9008755) และหากดัชนีมีระดับสูงจนทำให้ไม่มีการใช้สิทธิเกิดขึ้น เช่น ดัชนีอยู่ที่ 925 จุด ผู้ที่ Long พุทออปชั่นนี้ก็จะมีผลขาดทุนเท่ากับค่าพรีเมียม 5 จุด นั่นเอง

สำหรับผู้ลงทุนที่สนใจจะลองเขียน Payoff Diagram การ Long Call ออปชั่นก็ใช้หลักการเดียวกันนะครับ เพียงแต่พิจารณาจากทางด้านสิทธิซื้อที่จะยิ่งได้ประโยชน์หากราคาสินค้าอ้างอิงปรับตัวสูงขึ้น

หากลองเขียนแล้วอยากดูคำตอบ สามารถดูย้อนหลังได้จากคอลัมน์นัดพบ TFEX ย้อนหลังได้ที่ www.tfex.co.th กันได้นะครับ