อิเล็กทรอนิกส์น้ำหนักเท่าตลาด

“มินทรา รัตยาภาส” นักวิเคราะห์การลงทุนบริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคเคเทรด ลดน้ำหนักลงทุนหุ้นกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์เป็น “เท่าตลาด” รอปัจจัยบวกใหม่

ทั้งนี้ จากการที่ราคาหุ้นในกลุ่มที่ศึกษาคือ บริษัท เดลต้าอีเลคโทรนิคส์ (DETLA) บริษัท ฮานา ไมโครอีเล็คโทรนิคส์ (HANA) บริษัท เคซีอี อิเล็กทรอนิกส์ (KCE) และบริษัท เอสวีไอ (SVI) ปรับขึ้นมามากกว่า 25% (ดัชนีหุ้นไทย +17%)

หลังจากที่ บล.เคเคเทรด เพิ่มน้ำหนักการลงทุนเมื่อปลายปีก่อนและเริ่มเข้าใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม นอกจากนี้ไม่พบปัจจัยบวกใหม่ต่อการปรับเพิ่มประมาณการปีนี้

“เราเชื่อว่านักลงทุนส่วนใหญ่รับรู้ปัจจัยบวกระยะสั้นจากผลประกอบการไตรมาส 4 ปี 2556 ที่อาจจะออกมาดีกว่าคาด เห็นได้จากราคาหุ้น KCE และ SVI ที่ปรับขึ้น 45% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ดีกว่ากลุ่มที่ราคาหุ้นปรับลง”

สำหรับเงินปันผลปี 2556 คาดว่า DELTA จะให้อัตราผลตอบแทนสูงที่สุดในกลุ่มที่ 5% (จ่ายปีละครั้ง) สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 4%

การเติบโตของยอดขายในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์พึ่งพาตลาดโลกเป็นหลัก โดยสมาคมอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์โลก (SIA) คาดว่าตลาดอิเล็กทรอนิกส์โลกในปี 2557-2558 จะเติบโตราว 34% ชะลอตัวจาก 4.4% ในปี 2556 แม้ว่าสำนักวิจัยเศรษฐกิจ KKI จะประเมินเศรษฐกิจโลกในปีนี้มีแนวโน้มขยายตัวดีขึ้น แต่ยังไม่น่าวางใจ โดยเฉพาะสหรัฐ ที่ล่าสุดดัชนีภาคการผลิต (ISM) เดือน ม.ค. ปรับลงต่ำสุดในรอบ 8 เดือน สู่ระดับ 51.3 สอดคล้องกับดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ลดลงสู่ 53.7 ส่วนเศรษฐกิจในกลุ่มยูโรโซนแม้เริ่มเห็นการฟื้นตัวของดัชนี PMI ในเดือน ม.ค. ที่ทำสถิติสูงสุดในรอบ 32 เดือน แต่มีปัจจัยเสี่ยงจากภาวะเงินฝืด ด้านเศรษฐกิจญี่ปุ่นและจีนยังมีความเสี่ยงจากนโยบายรัฐ

บล.เคเคเทรด คาดว่า ยอดขายสกุลดอลลาร์รวมในปี 2557 ของบริษัทที่ศึกษาจะเติบโตราว 11% ชะลอตัวจาก 16% ในปี 2556 โดย SVI จะมียอดขายเติบโตสูงสุดในกลุ่มที่ 23% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน เนื่องจากการฟื้นตัวหลังน้ำท่วมช้ากว่ากลุ่มและการปรับการสรรหาวัตถุดิบ ส่วน DELTA จะมียอดขายเติบโตต่ำสุดจากฐานสูง แม้ว่าในปีนี้ HANA และ KCE จะมีกำลังการผลิตใหม่เพิ่ม แต่คาดว่าจะยังไม่เห็นผลบวกต่อการเพิ่มยอดขายในปีนี้ อย่างไรก็ดีปัจจัยค่าเงินบาทที่อ่อนกว่าสมมติฐานที่ 33.80 บาท จะเป็นบวกต่อการเติบโตยอดขายสกุลเงินบาทและอัตรากำไรขั้นต้นของทั้ง 4 บริษัท โดยเฉพาะครึ่งปีหลังค่าเงินบาทมีแนวโน้มอ่อนค่าแตะระดับ 34.25 บาท จาก 33.50 บาท ในครึ่งปีแรก และคาดว่าจะเป็นบวกต่ออัตรากำไรของ HANA มากที่สุด

หากพิจารณาในแง่ของราคาหุ้นที่ซื้อขายระดับสัดส่วนราคาต่อกำไร (พี/อี) ปี 2557 เฉลี่ย 11.8 เท่าราคาต่อมูลค่าบัญชี (PBV) ที่ 2.1 เท่า และอัตราเติบโตราคาต่อกำไร (PEG) ที่ 0.4 เท่า แต่มองว่าข่าวบวกต่างๆ ของบริษัทที่ศึกษาส่วนใหญ่สะท้อนสู่ราคาหุ้นที่ปรับขึ้นไปพอสมควรแล้ว ทำให้ราคาหุ้นปัจจุบันเข้าใกล้มูลค่าเหมาะสม

หากพิจารณาการเติบโตปีนี้ยังคาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติจะมีกำไรรวมเติบโต 29% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน (ไม่รวมเงินประกันที่เหลือของ HANA, KCE และ SVI)

บล.เคเคเทรด แนะนำ “ซื้อ” เพียง HANA จากอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้มีแนวโน้มฟื้นตัวดีสุดและได้ประโยชน์จากเงินบาทอ่อนต่ออัตรากำไรขั้นต้นที่จะดีขึ้นกว่าบริษัทอื่น

อีกทั้งราคาหุ้น HANA ปัจจุบันซื้อขาย PBV ต่ำสุดที่ 1.2 เท่า ส่วน DELTA คงคำแนะนำ “ถือ” ขณะที่ KCE และ SVI ปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” จากราคาที่ปรับขึ้นและเหลือ การปรับขึ้นจำกัด

ผู้บริหารของ DELTA คาดว่าผลประกอบการของบริษัทในไตรมาส 4/2556 จะออกมาน่าผิดหวังจากการตั้งสำรองของสต๊อกสินค้า อย่างไรก็ดี ภาพรวมของบริษัทยังสดใสในปี 2557 ซึ่งคาดว่าได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจากสินค้ารับจ้างผลิตที่เติบโตขึ้น อาทิ ธุรกิจ Data Storage ในสหรัฐและธุรกิจสื่อสารโทรคมนาคมในยุโรป จากอัตราผลตอบแทนปันผลที่อยู่ในระดับสูงที่ 5.40%

อาศิส ภมรานนท์ นักวิเคราะห์ บล.ยูโอบีเคย์เฮียน จึงปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 54.00 บาท ขณะที่จุดซื้อกลับอยู่ที่ 45.00 บาท

ทั้งนี้ คาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 4/2556 อยู่ที่ 1,100 ล้านบาท และคาดว่ารายได้ของ DELTA ในไตรมาส 4/2556 จะเติบโตขึ้น 4.9% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ลดลง 3.2% จากไตรมาส 3 อยู่ที่ 10,900 ล้านบาท

บล.ยูโอบีเคย์เฮียน คาดว่า กำไรสุทธิจะขยายตัวขึ้น 40.0% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ลดลง 30.2% จากไตรมาส 3 อยู่ที่ 1,100 ล้านบาท จากค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองจากการ WriteOff สต๊อกสินค้าและปัจจัยตามฤดูกาล

คาดว่ารายได้รวมของ DELTA ในปี 2557 จะเติบโตขึ้น 4.0% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ในรูปสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ด้วยปัจจัยหนุนจากศูนย์กลาง Data Storage ในสหรัฐประกอบกับธุรกิจด้านสื่อสารโทรคมนาคมในสหภาพยุโรปได้รับแรงหนุนจาก LTE/4G และการลงทุนในสาธารณูปโภคด้านสื่อสารโทรคมนาคมในอินเดีย

ขณะเดียวกัน คาดวัสดุอุปกรณ์ด้านอุตสาหกรรมและการแพทย์จะเติบโตขึ้นควบคู่กับกลุ่มการผลิตของสหภาพยุโรปที่ฟื้นตัวขึ้นแข็งแกร่ง ซึ่ง PMI ได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นอยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบ 31 เดือน ในเดือน ธ.ค. 2556

DELTA มีแผนซื้อหุ้นบริษัทจัดจำหน่ายพลังงานแสงอาทิตย์ในยุโรปที่มูลค่าที่ 50100 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งธุรกรรมดังกล่าวจะช่วยเพิ่มช่องทางในการจัดจำหน่ายและรายได้จากธุรกิจพลังงานแสงอาทิตย์ของบริษัทให้มากขึ้น ซึ่งปัจจุบันเป็นสินค้าที่ไม่ได้สร้างกำไรให้กับบริษัทและคิดเป็น 45% ของรายได้ของ DELTA