เลือกหุ้น STPI รับเหมาก่อสร้างปลอดการเมือง

การเมืองในประเทศไม่สงบ ส่งผลกระทบต่อการเปิดประมูลงานโครงการใหญ่ ทำให้บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เอเซีย พลัส ลดประมาณการกำไรกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง และให้ซื้อหุ้น บริษัท เอสทีพีไอ (STPI) มากที่สุด เพราะปลอดผลกระทบการเมือง

สถานการณ์การเมืองในประเทศที่ไม่มีเสถียรภาพในปัจจุบัน ส่งผลกระทบโดยตรงต่อการเดินหน้าเปิดประมูลโครงการขนาดใหญ่ของภาครัฐ ทั้งประเด็นของแหล่งเงินที่จะใช้ในการดำเนินโครงการภายใต้ พ.ร.บ.เงินกู้ 2 ล้านล้านบาท ที่ยังอยู่ในระหว่างการวินิจฉัยของศาลรัฐธรรมมูญ รวมไปถึงอำนาจของรัฐบาลรักษาการในการเซ็นอนุมัติโครงการต่างๆ จึงเชื่อว่าโครงการประมูลขนาดใหญ่ที่เคยเป็นความหวังให้กับกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง ไม่ว่าจะเป็นงานก่อสร้างรถไฟฟ้าเส้นทางต่างๆ รถไฟความเร็วสูง รถไฟรางคู่ รวมไปถึงสนามบินสุวรรณภูมิเฟส 2 มีโอกาสที่จะต้องล่าช้าออกไปจนกว่าจะมีคณะรัฐมนตรีชุดใหม่เข้ามาทำงานอย่างเป็นทางการ โดยแรงขับเคลื่อนอุตสาหกรรมก่อสร้างที่มาจากงานภาครัฐ ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนสูงถึง 50% ของมูลค่างานก่อสร้างในระบบทั้งหมดที่หายไป น่าจะทำให้ภาพรวมอุตสาหกรรมก่อสร้างในปี 2557 มีโอกาสหดตัวลงจากปี 2556 ที่มีการขยายตัวได้เพียง 5%

แม้มีงานในมือสูง แต่ความคาดหวังการเติบโตของรายได้ในอนาคตเริ่มมีน้อยลง ความล่าช้าจากการเปิดประมูลงานภาครัฐจะยังไม่ส่งผลอย่างมีนัยสำคัญต่อผลประกอบการบริษัทรับเหมาก่อสร้างขนาดใหญ่ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ในปี 2557 เนื่องจากได้มีการสะสมงานในมือไว้จำนวนมากก่อนหน้านี้ โดยมูลค่างานในมือ ณ สิ้นไตรมาส 3 ปี 2556 ของบริษัทรับเหมาก่อสร้างขนาดใหญ่ 13 แห่ง ภายใต้การวิเคราะห์ของ บล.เอเซีย พลัส มีรวมกันสูงถึง 5.27 แสนล้านบาท ซึ่งมากเพียงพอต่อการสร้างรายได้ในช่วง 3 ปีข้างหน้า

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์การเมืองที่มีแนวโน้มยืดเยื้อยาวนานกว่าที่ฝ่ายวิจัยเคยคาดไว้ ทำให้ความคาดหวังเกี่ยวกับการเติบโตของรายได้ในปี 2557 ซึ่งมาจากโครงการที่จะเปิดประมูลในปีนี้มีน้อยลง

ฝ่ายวิจัย บล.เอเซีย พลัส จึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิ ปี 2557 ของกลุ่มรับเหมาก่อสร้างลงจากเดิม 8.3% เหลือ 11,621 ล้านบาท โดยเป็นการตัดลดรายได้ในส่วนที่จะมาจากโครงการประมูลใหม่ในปีนี้ออกไป ขณะที่รายได้ที่จะเกิดขึ้นในปีนี้เกือบทั้งหมดจะเป็นงานในมือที่ยกมาจากปีก่อน

ดังนั้น จึงปรับลดมูลค่าที่เหมาะสม หุ้นในกลุ่ม จากความคาดหวังที่ลดลง เลือกบริษัท เอสทีพีไอ (STPI) เป็นหุ้นแนะนำโดยให้มูลค่าที่เหมาะสมหุ้นละ 28.36 บาท เพราะเป็นบริษัทที่ไม่ได้รับผลกระทบจากการเมืองและมีแนวโน้มผลประกอบการเติบโตก้าวกระโดดในปีนี้ หลังการรับรู้รายได้จากงานก่อสร้างโครงการ Ichthys ในออสเตรเลียเข้ามาเต็มที่

สำหรับหุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง นอกเหนือจากการปรับลดประมาณการกำไรในปี 2557 ลงแล้ว ยังได้มีการปรับลดมูลค่าที่เหมาะสม ซึ่งมีความอ่อนไหวสูงเกี่ยวกับแผนการลงทุนจากภาครัฐจากความคาดหวังเกี่ยวกับการเติบโตในอนาคตที่ลดลง ซึ่งจะทำให้หุ้นในกลุ่มรับเหมาก่อสร้างมีการซื้อขายกันที่ระดับสัดส่วนราคาต่อกำไร (พีอี) และราคาต่อมูลค่าบัญชีลดลง

อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นในกลุ่มรับเหมาก่อสร้างที่ได้ปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงตลอดช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา น่าจะตอบรับปัจจัยลบเกี่ยวกับความไม่แน่นอนทางการเมืองไปมากแล้ว

ดังนั้น ฝ่ายวิจัยจึงยังให้น้ำหนักการลงทุนกลุ่มรับเหมาก่อสร้างเท่ากับตลาด