ซิตี้กรุ๊ปหั่นเกรดแอลพีเอ็น

ลดกำไรลง2ปีกดราคาเหลือ17.6บาทแนะนำLHชี้เสี่ยงต่ำผลตอบแทนน่าสนใจ

“ซิตี้กรุ๊ปลดเกรดการลงทุนหุ้น LPN ลงจากซื้อเป็นปกติหลังลดประมาณการกำไรในปี 2557-2558 ลง”

บริษัทหลักทรัพย์ ซิตี้กรุ๊ป ออกบทวิเคราะห์ได้ลดคำแนะนำการลงทุนของบริษัท แอล.พี.เอ็น.ดีเวลลอปเมนท์ (LPN) จากซื้อเป็นปกติ เพราะเชื่อว่าในปี 2557 รายได้ของบริษัทจะไม่เป็นไปตามเป้าหมาย เนื่องจากโครงการที่ล่าช้าจากที่ต้องประเมินผลกระทบจากสิ่งแวดล้อม คือ โครงการลุมพินี ทาวน์ชิป รังสิต คลอง 1 และคาดว่าจะเป็นโครงการที่ให้อัตรากำไรต่ำ

ทั้งนี้ ได้ลดประมาณการกำไรในปี 2557 ลง 10.6% และปี 2558 ลง 8.1% อีกทั้งยังลดราคาเป้าหมายลงจาก 24.2 บาท เหลือ 17.6 บาท หรือสัดส่วนราคาต่อกำไร (พี/อี) 9.7 เท่า จากเดิม 10.5 เท่า จากการที่อัตราผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น (อาร์โออี) และอัตรากำไรต่อหุ้นที่ลดลง

ซิตี้กรุ๊ป ชอบหุ้นบริษัท แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ (LH) ที่อัตราเติบโตกำไรดีกว่าและมีความเสี่ยงน้อยกว่าภายใต้งบการเงินและอัตราผลตอบแทนที่แข็งแกร่ง บริษัท LPN ได้เลื่อนกำหนดแล้วเสร็จโครงการลุมพินี พาร์ค รัตนาธิเบศร์ จากไตรมาส 4 ปี 2557 เป็นไตรมาสแรกปี 2558 โครงการทาวน์ชิป มูลค่า 3,000 ล้านบาท เฟส 1 ที่ทำให้อาจพลาดเป้าหมายรายได้ 1.61 หมื่นล้านบาท

อย่างไรก็ตาม LPN คาดว่าจะผ่านการอนุมัติผลประเมินสิ่งแวดล้อมโครงการทาวน์ชิปต้นเดือน ม.ค. 2557 หากล่าช้าจะมีการเปิดตัวโครงการใหม่เพื่อชดเชยรายได้ที่หายไป

ซิตี้กรุ๊ปประเมินว่า ถ้าพิจารณาจากที่ดินในมือของบริษัท LPN จะสามารถเปิดตัวเพียงโครงการลุมพินีจอมเทียนเฟส 2 เท่านั้น เพราะที่ดินผืนอื่นยังไม่มีผ่านการประเมินผลทางสิ่งแวดล้อม

ทั้งนี้ บริษัทมีงานในมือ 2.41 หมื่นล้านบาท และในจำนวนนี้ 8,200 ล้านบาท จะรับรู้รายได้ในปี 2557

ซิตี้กรุ๊ปคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ LPN อยู่ที่ 32.8% ลดลงจาก 33.7% จากปี 2556 โดยมีรายได้หลักจากโครงการคอนโดทาวน์ที่มีอัตรากำไรต่ำ หากบริษัทยังรุกเปิดตัวโครงการใหม่เพื่อรักษาระดับยอดขายและค่าใช้จ่ายการขายและการบริหารยังคงไว้ที่ 12.2% เท่าปี 2556

สำหรับปี 2558 LPN เชื่อว่าจะมีอัตราเติบโตรายได้ที่แข็งแกร่งจากโครงการลุมพินี สูท สุขุมวิท 24 ที่ให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงใกล้ 40% โครงการลุมพินี เพลส ศรีนครินทร์หัวหมากและลุมพินี พาร์ค พระราม 9 รัชดาฯ ที่ให้อัตรากำไรขั้นต้นมากกว่า 35%

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรีปรับเพิ่มคำแนะนำของหุ้น LPN เป็น“ซื้อ” แม้ว่าผลประกอบการปี 2557 จะไม่เติบโตในอัตราที่สูงเหมือนกับที่เกิดขึ้นในปี 25542556 แต่อย่างน้อยปี 2557 ยังเติบโตต่อเนื่องได้จากปี 2556 โดยคาดหวังว่าจะกลับมาเติบโตได้โดดเด่นอีกครั้งในปี 2558 ซึ่งเป็นผลจากยอดขายที่แข็งแกร่งประกอบกับการเปิดโครงการคอนโดมิเนียมใหม่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องในปี 2557

บล.กรุงศรี คาดว่าปี 2557 LPN จะมีกำไรสุทธิ 2,700 ล้านบาท เติบโต 6.9% จากปี 2556 ที่มีกำไรสุทธิ 2,547 ล้านบาท ราคาหุ้น LPN ที่ปรับลดลงมากว่า 2 เดือน ล่าสุดวันที่ 20 ธ.ค. ราคาปิดที่ 16.40 บาท เพิ่มความน่าสนใจในการลงทุนสำหรับอัตราตอบแทนเงินปันผลอย่างน้อย 5% ประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2557 เท่ากับ 20 บาท