ADVANC ความเสี่ยงลด แต่ก็ยังเสี่ยง

“กรณ์ จาติกวณิช” รมว.คลัง ออกมาเปิดเผยว่า รัฐบาลจะไม่ฟ้องเรียกค่าเสียหายทางแพ่งจากบริษัทในกลุ่มสื่อสาร ซึ่งเกิดจากการแก้ไขสัญญาสัมปทานหรือกฎหมายใดๆ ที่เกี่ยวข้องกับการตัดสินคดียึดทรัพย์ โดยเห็นว่าควรเอาผิดจาก พ.ต.ท.ทักษิณ ชินวัตร เพียงผู้เดียว เนื่องจากไม่เกี่ยวข้องกับผู้ถือหุ้นของบริษัทที่ประเด็นดังกล่าวจะทำให้นักลงทุนลดความกังวลต่อผลกระทบที่จะเกิดขึ้นในกรณีที่บริษัทจะต้องชดเชยค่าเสียหายให้กับรัฐบาล ซึ่งจะกระทบต่อกำไรและมูลค่าหุ้น แต่หุ้นนี้ก็ยังมีความเสี่ยงอยู่

“นักลงทุนยังเชื่อมั่นใน ADVANC เพราะเป็นหุ้นที่มีกระแสเงินสดและปันผลสูง”

ด้านผู้จัดการกองทุนรวมยังมองว่า หุ้น ADVANC ยังเสี่ยง และผลตอบแทนจากเงินสดและปันผลที่สูงยังไม่คุ้มกับความเสี่ยง จากที่ลดน้ำหนักลงทุนไปก่อนหน้านี้ ภายหลังศาลตัดสินคดีอดีตนายกรัฐมนตรี “ทักษิณ”

“สาห์รัช ชัฏสุวรรณ” ผู้อำนวยการฝ่ายจัดการกองทุน บริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน (บลจ.) ทิสโก้ ให้ความเห็นว่า กรณียึดทรัพย์อดีตนายกรัฐมนตรีได้ทำให้มุมมองการลงทุนในหุ้นกลุ่มสื่อสารของกองทุนรวมเปลี่ยนไปมาก จากเดิมที่เชื่อว่าหุ้นกลุ่มนี้เป็นหุ้นที่ปลอดภัย กำไรมีเสถียรภาพ แม้ว่าไม่ใบอนุญาตโทร.มือถือระบบ 3G ไม่มีการเติบโตไม่เป็นไร เพราะเป็นธุรกิจเงินสด เป็นหุ้นปันผล DTAC ประกาศเพิ่มอัตราการจ่ายปันผลจากไม่ต่ำกว่า 30% ของกำไรสุทธิเป็น 50% ของกำไรสุทธิ ADVANC มีการจ่ายเงินปันผลพิเศษ

“หากลงทุนหุ้น ADVANC วันนี้เลือกผลตอบแทนถ้าเทียบความเสี่ยงกับหุ้นอื่น ต้องลองนำมาชั่งดู ต้องมีการลดน้ำหนักการลงทุน หรือหากไม่มีหุ้นตัวนี้เลย ก็อาจไม่เข้าลงทุนเลย”

ดังนั้น จึงยังคงยืนยันแนะนำ “ซื้อ” ADVANC และ DTAC สำหรับบริษัท ไทยคม (THCOM) แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ส่วน TRUE ยังแนะนำ “ขาย”

ADVANC : หากรัฐบาลไม่เรียกร้องค่าเสียหายใดๆ ที่เกิดขึ้นการแก้ไขใดๆ ที่เกิดขึ้นในอดีต ซึ่งประกอบด้วย 3 กรณี คือ

อย่างไรก็ดี ประเมินว่า ADVANC ยังมี ความเสี่ยงเหลืออยู่เพียงเรื่องเดียว คือ กรณีการเปลี่ยนส่วนแบ่งรายได้ของระบบบัตรเติมเงิน กลับไปที่สัญญาดั้งเดิม ซึ่งกรณีนี้ยังอยู่ในชั้นการพิจารณาของคณะกรรมการประสานงานตามมาตรา 22 ของ พ.ร.บ.ร่วมทุน และต้องผ่านการพิจารณาของคณะรัฐมนตรี โดยหากว่าคณะรัฐมนตรีให้เพิกถอนสัญญาต่อท้ายและให้แก้ไขกลับไปตามฉบับดั้งเดิม จะมีผลทำให้มูลค่าที่เหมาะสมของ ADVANC ลดลง 15 บาท โดยหากรัฐบาลไม่เรียกร้องค่าเสียหายจากเหตุการณ์ในอดีตที่เกิดขึ้น แต่ต้องแก้สัญญาสัมปทานกลับเป็นตามเดิม มูลค่าเหมาะสมของ ADVANC อยู่ที่ 100 บาท แนะนำ “ซื้อ”

DTAC : ในกรณีของ DTAC จะได้รับปัจจัยบวกจาก 2 กรณี คือ 1) การแก้ไขสัญญาสัมปทาน 3 ครั้งโดยมีจำนวน 2 ครั้ง ซึ่งมีผลให้ส่วนแบ่งรายได้ของ DTAC ปรับลดลง และได้รับการขยายเวลาสัมปทานออกไป ซึ่งคิดเป็นมูลค่า 25,460 ล้านบาท หรือหุ้นละ7.50 บาท และ 2) กรณีการนำส่วนแบ่งรายได้ไปจ่ายเป็นภาษีสรรพสามิต ซึ่งคิดเป็นมูลค่า 23,164 ล้านบาท หรือคิดเป็นมูลค่าหุ้นละ9.80 บาท ส่วนในอนาคตหากคณะรัฐมนตรีให้เพิกถอนสัญญาต่อท้ายและให้แก้ไขกลับไปตามฉบับดั้งเดิม

สถาบันวิจัยนครหลวงไทยประเมินว่า ประเด็นนี้ไม่มีผลกระทบต่อหุ้น เพราะ DTAC จะเริ่มจ่ายส่วนแบ่งรายได้ที่ 30% ซึ่งจะเริ่มในปี 2554 จนสิ้นสุดอายุสัมปทาน ดังนั้น หากรัฐบาลไม่เรียกร้องค่าเสียหายจากเหตุการณ์ในอดีต แต่แก้สัญญาสัมปทานกลับไปตามเดิม มูลค่าเหมาะสมของ DTAC อยู่ที่ 45 บาท แนะนำ “ซื้อ”

TRUE : ถือว่าเป็นบริษัทที่มีความเสี่ยงน้อยที่สุดนับตั้งแต่มีคำตัดสินของศาลฎีกา เนื่องจาก TRUEMOVE ไม่เคยมีการแก้ไขสัญญาสัมปทานหลังจากที่ซื้อธุรกิจมาจาก WCS และทำสัญญาสัมปทานใหม่กับ กสท โทรคมนาคม ดังนั้น TRUE จึงได้รับปัจจัยบวกจากการไม่เรียกร้องค่าเสียหายทางแพ่งของรัฐบาลเพียงประเด็นเดียว คือ กรณีการนำส่วนแบ่งรายได้ไปจ่ายเป็นภาษีสรรพสามิต ซึ่งคิดเป็นมูลค่า 9,015 ล้านบาท หรือคิดเป็นมูลค่าหุ้นละ 0.62 บาท ทำให้มูลค่าเหมาะสมของ TRUE กลับไปอยู่ที่ 3.10 บาท แนะนำ “ขาย”

THCOM : เดิม ไม่ได้ประเมินผลกระทบที่จะเกิดขึ้นในอนาคตจากการเรียกร้องค่าเสียหายจากกระทรวง ICT เนื่องจากยังไม่ได้ข้อสรุปที่แน่ชัดว่ากระทรวง ICT ต้องการอะไรจาก THCOM โดยเฉพาะประเด็นเรื่องการสร้างดาวเทียม IPSTAR ที่มีคุณสมบัติแตกต่างจากดาวเทียมพื้นฐาน (Conventional) และไม่ได้ใช้เป็นดาวเทียมสำรองของไทยคม 3

อย่างไรก็ดี เนื่องจากกระทรวงการคลังไม่ได้เป็นคู่สัญญาโดยตรงกับ THCOM แต่เป็นกระทรวง ICT ดังนั้นจึงต้องรอดูความเห็นของ รมว.ไอซีที อีกครั้งว่าจะเป็นไปในทิศทางเดียวกันหรือไม่ รวมถึงประเด็นทางปัจจัยพื้นฐานที่ยังต้องติดตามคือ ข้อสรุปในการสร้างดาวเทียมไทยคม 6 และการทำตลาดของ IPSTAR ในประเทศอินเดีย ทั้งนี้คงมูลค่าเหมาะสมของ THCOM ที่ 8.75 บาท แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร”