ข่าวดีของ...กลุ่มปตท.-ปูนใหญ่

เมื่อวันที่ 24 ก.พ. 2553 ศาลปกครองกลางประกาศให้โครงการ 7 โครงการที่ถูกระงับการลงทุนที่นิคมอุตสาหกรรมมาบตาพุดก่อสร้างและทดสอบเดินเครื่องต่อไปได้ โดย 7 โครงการที่ได้รับการอนุญาต เป็นของกลุ่มบริษัท ปูนซิเมนต์ไทย (SCC) จำนวน 6 โครงการ และ 1 โครงการของบริษัท ปตท. (PTT) อย่างไรก็ตาม ทั้ง 7 โครงการจะต้องผ่านการอนุมัติด้านกฎระเบียบที่จำเป็นก่อนที่จะเริ่มผลิตได้

นับเป็นข่าวดีต่อสองกลุ่มบริษัทจดทะเบียนไทย คือ กลุ่ม SCC และ PTT โดยส่งผลดีต่อ SCC มากกว่า

6 โครงการของ SCC ได้รับการอนุญาตให้กลับมาก่อสร้าง ประกอบด้วยโครงการที่ดำเนินงานจากบริษัทย่อย Map Tha Phut Tank Terminal, Thai Polyethylene, Siam Polyethylene และ Siam Synthetic Latex ขณะที่โครงการของ PTT ที่ได้รับการอนุญาต ได้แก่ PTT Phenol ซึ่ง PTT ถือหุ้น 40% และส่วนที่เหลือ 60% เป็นการถือหุ้นจากบริษัทย่อยของ PTT PTT Aromatics and Refinery (PTTAR) และ PTT Chemical (PTTCH)

บล.ทิสโก้ วิเคราะห์ว่า โครงการที่ถูกระงับการลงทุนอาจกลับมาดำเนินงานเร็วกว่าคาด

จากข่าวนี้น่าจะช่วยให้การเริ่มดำเนินงานโครงการสำหรับโครงการเหล่านี้เร็วขึ้น เนื่องจากการก่อสร้างและการทดสอบเดินเครื่องสามารถดำเนินงานได้พร้อมกับกระบวนการผ่านกฎระเบียบที่จำเป็นต้องได้รับการอนุญาต อาทิ มาตรฐานสิ่งแวดล้อม (EIA,) และมาตรฐานด้านสุขภาพ (HIA) และประชาพิจารณ์ รวมทั้งการจัดองค์กรอิสระได้ เดิมเราคาดว่ากระบวนการทางกฎหมายจะใช้เวลาอย่างน้อย 6 เดือน ดังนั้นข่าวนี้จึงเป็นข่าวดี

นอกจากนี้ ยังเป็นข่าวดีสำหรับผู้รับเหมาก่อสร้าง สำหรับบริษัท ซิโนไทยเอ็นจีเนียริ่งแอนด์คอนสตรัคชั่น (STEC) และบริษัท โตโยไทย คอร์ปอเรชั่น (TTCL) ซึ่งเป็นผู้รับเหมาก่อสร้างโครงการของ SCC

บล.ธนชาต ให้ความเห็นว่า ข่าวดังกล่าวเป็นข่าวดีอย่างมาก ซึ่งช่วยจำกัดความเสียหายที่เกิดจากการดำเนินงานที่ล่าช้าออกไป เนื่องจากในช่วงก่อสร้าง โครง การเหล่านี้กำลังเตรียมที่จะขอใบอนุญาตดำเนินงาน

ทั้งนี้ คำสั่งของศาลส่งผลบวกต่อ SCC มากกว่า PTT โดยโครงการ 5 โครงการของ SCC มี 2 โครงการหลัก คือ Siam Polyethylene และ Thai Polyethylene จะผลิตผลิตภัณฑ์ปลายน้ำหลัก (LLDPE ) ราว 3 แสนตันต่อปีของกำลังการผลิตรวม

ขณะที่ PTT Phenol (PTT ถือหุ้น 40%, บริษัท ปตท.อะโรเมติกส์และการกลั่น (PTTAR) ถือ 30%, บริษัท ปตท.เคมิคอล (PTTCH) ถือ 30%) เป็นโครงการเล็กๆ ของสายการผลิตปิโตรเคมีของ PTT ในความเป็นจริงแล้วข่าวดังกล่าวเป็นบวกต่อ PTTAR มากกว่า PTT

ในความเป็นจริงแล้ว โครงการหลักของ PTT โรงแยกก๊าซ#6 (GSP#6) กำลังอยู่ในขั้นการอุทธรณ์ที่ศาลปกครองสูงสุด เนื่องจากการก่อสร้าง GSP#6 เกือบเสร็จสมบูรณ์ และกำลังขอใบอนุญาตการดำเนินงานอยู่

ราคาหุ้น SCC ปัจจุบันซื้อขายที่ระดับต่ำกว่าราคาเป้าหมายส่วนลดกระแสเงินสด (DCF) 27% และมีมูลค่าถูก โดยซื้อขายที่สัดส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ที่ 10.4 เท่า และให้อัตราผลตอบแทน (Yield) ที่ดีที่ 4.3% ในปี 2553 คาดว่าอัตราการเติบโตของกำไรของ SCC จะอยู่ที่ 3%

และ 24% ในปี 20102011 และกำไรปี 2553 มีความเป็นไปได้ที่จะเพิ่มขึ้นไปอีก หากโครงการขยายเคมีภัณฑ์สามารถกลับมาดำเนินงานได้ปกติ เทียบกับสมมติฐานของตลาดที่คาดว่าจะล่าช้าออกไปจากกำหนดการเดิม 1 ปี

ราคาหุ้น PTT ปัจจุบันอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าราคาเป้าหมาย DCF ของเราราว 23% และซื้อขายที่ P/E ที่ 8.7 เท่า และให้ Yield ที่ดีที่ 4.6% ในปี 2010 เราคาดว่าอัตราการเติบโตของกำไรของ PTT จะอยู่ที่ 20% และ 28% ในปี 20102011 ซึ่งได้รวมความล่าช้าของการขยายโครงการไปยังปี 2554 แล้ว ดังนั้นประมาณการกำไรปี 2553 จึงมีความเป็นไปได้ที่จะเพิ่มขึ้นไปอีก

สำหรับ 7 โครงการที่ได้รับอนุญาตให้ดำเนินการก่อสร้างต่อไปได้ คือภายใต้กลุ่ม SCC คือ

1.Thai Polyethylene

2.Siam Polyethylene

3.MTP Tank Terminal

4.Thai MMA

5.Siam Synthetics Latex

Under PTT group

6.PTT Phenol

Nonlisted companies

7.BRP

จึงเป็นผลดีต่อประมาณการผลประกอบการสำหรับ SCC เนื่องจากมีสมมติฐานที่ค่อนข้างเข้มงวดว่าโครงการปิโตรเคมีใหม่ทั้งหมดของ SCC จะไม่สามารถเริ่มได้จนกว่าจะถึงปี 2554 ซึ่งในส่วนนี้เป็นผลดีต่อประมาณการผลประกอบการเนื่องจากโรง Naphtha แห่งที่ 2 และโครงการ Polyolefins 0.8 ล้านตันต่อปี ไม่ถูกระงับการลงทุนและจะเริ่มดำเนินงานได้ในปลายไตรมาสแรกปี 2553 ตามแผนการเดิมที่ตั้งไว้ นอกจากนี้โครงการที่ถูกระงับการลงทุนอาจจะกลับมาดำเนินงานได้เร็วกว่าคาด